二○一三年四月，黃金市場風雲突變，金價的暴跌震撼了全世界。

　　「黃金已死」、「黃金無用」 、「牛市終結」 、「泡沫破裂」 、等論調甚囂塵上。黃金從萬眾矚目的投資明星，一夕之間淪為輿論爭相貶損的「棄兒」。

　　人們開始懷疑「亂世藏金」的信念是否依然有效，對黃金白銀的投資價值的信心開始動搖，悲觀情緒瀰漫，唱衰之聲橫行，甚至連超發貨幣終將導致通貨膨脹這個基本邏輯也變得含混不清。市場感受與理性邏輯嚴重脫節，價格信號和財富直覺相互錯亂。可以說，對黃金的看法已陷入空前的迷茫。

　　黃金當然不是就此沒有希望了。

　　二○一三年，美國政府和華爾街對黃金市場的打壓力道之猛烈，為三十年來所未見；這反過來說明了另外一個問題，如此瘋狂而激烈的行為，意味著美元對黃金的恐懼也是三十年來所未見的！
 
　　對美元信心的脆弱，恰是打擊黃金的原因！

　　本章將深入分析「四．一二」美國鎮壓黃金事件的臺前幕後，以及美元困境的根源。從歷史上看，黃金從來就是財富的「諾亞方舟」；以現實行情分析，黃金的生產成本就是市場的大底；放眼未來的趨勢，黃金必是美元危機的最大受益者。

　　「四．一二」黃金大屠殺

　　對於美國人而言，一場金融和經濟的災難可能已經近在咫尺。美聯儲和它所倚重的金融機構聯手打擊金銀價格，以嚇阻投資人的行為就是明證。

　　自年初以來，金價就從一千七百美元附近震蕩向下，至四月十一日已悄悄滑到一個巨大深淵的邊緣。四月十二日，美國東部時間八點三十分，金價定格在一千五百四十二美元，這是大災難之前最後一刻的平靜。

　　這一天恰逢周五，紐約黃金期貨市場剛開盤就黑雲壓頂，電閃雷鳴，一百噸黃金的賣單從天而降，這突如其來的沉重拋盤如同巨浪一般砸向毫無準備的市場，多頭倉皇應戰之下，金價大幅下挫。

　　在隨後的兩個小時中，驚魂未定的市場稍事喘息。交易員被毫無徵兆的空頭伏擊打得暈頭轉向，一時之間，謠言四起，人心惶惶。然而，巨大的拋盤卻突然銷聲匿跡，市場重新恢復平靜。

　　這是大地震之前的寂靜，一種強烈的不祥之感籠罩著整個市場。

　　十點三十分，真正的災難終於降臨。三百噸黃金的拋盤洶湧而出，規模相當於二○一二年全球黃金礦產量的11％！目瞪口呆的交易員看到的不再是十米高的巨浪，而是三十米高的海嘯！恐懼將每個人的心凍到冰點，瘋狂轉瞬襲至，奪路而逃就像求生的本能，支配著一切行為。市場態勢丕變，賣空的呼喊震耳欲聾。

　　一千五百二十五美元的關鍵支撐點被瞬間擊穿，二○○○年以來的黃金牛市走向在此決然折轉，所有在這一牛熊分界點上設置自動停損的多頭買家，就像被魔咒喚醒的木乃伊戰士，突然加入空頭大軍，轉身殺向自家陣營，頃刻間多頭人馬自相踐踏，潰不成軍。

　　此時正是紐約市場流動性最豐沛的時刻，倫敦和歐洲主要黃金市場都在開盤狀態，從而能充分感受到金價雪崩所帶來的極端恐怖，空頭打擊對時間的掐算精確到了每一分鐘！

　　黃金暴跌的衝擊波瞬間傳遍全球，倫敦市場也遭到閃擊。不過，相對於紐約黃金期貨市場而言，倫敦更傾向於實物黃金交易，對於準備提取黃金現貨的客戶而言，紐約期貨暴跌在某種程度上給他們提供了打折買貨的機會。但是，當倫敦市場的買家準備抄底時，卻突然發現他們的電腦交易系統竟然出現「故障」，既不能買也不能賣。儘管他們還能用電話下單，但在市場行情急劇變化的時刻，倫敦現貨黃金可能發生短缺，致使他們的交易很難全部實現。

　　倫敦實物黃金的買家驚慌失措，不知市場究竟發生什麼事。此時，紐約市場的金價仍在雪崩之中。如果金價持續暴跌，那麼絕大多數多頭將被打爆倉，黃金行情必然加速惡化。倫敦的買家為了對沖持有實物黃金的風險，既然無法在倫敦的現貨金市場買入來攤低成本，那就只能在紐約的期貨金市場賣空以彌補損失。他們必須當機立斷，逃生的本能再度支配一切。

　　先賣空，再發問！

　　倫敦的交易員也跳上了空頭的戰車，碾壓著多頭的屍體，繼續狂飆突進。

　　紐約期貨金的暴跌趨勢，在本應遭到反擊的倫敦實物金市場上，不僅兵不血刃地一路橫掃過去，同時還將持有實物黃金的倫敦買家順利繳械，迫使他們加入了做空黃金的大軍。

　　空頭前所未見的強大攻勢，在一千五百二十五美元止損點被擊穿後，觸發了大規模多頭停損的倒戈，再迫使倫敦市場的實物黃金買家變節加盟，一時之間如入無人之境。

　　賣空！賣空！賣空！

　　從紐約到倫敦，從新加坡到香港，從上海到東京，驚恐萬狀的黃金投資者慘遭屠殺，各國市場血流成河。

　　華爾街媒體興奮地評論：黃金的暴跌之勢就像自由落體一般，「銳利的刀鋒如同劃過柔軟的奶油」。

　　黃金市場的心理防線已經徹底崩潰。場內公開喊價的交易結束後，電子盤交易持續進行。至下午五點零七分，金價暴跌至一四七六．一美元，當日最大跌幅高達八八．八美元！

　　這預示著更大的災難還在後面！

作者簡介

宋鴻兵

　　環球財經研究院院長。1990年代初赴美留學，主修資訊工程和教育學，獲美利堅大學（American University）碩士學位。長期關注和研究美國歷史和世界金融史。曾在美國媒體遊說公司、醫療業、電信業、資訊安全、聯邦政府和著名金融機構供職，曾擔任美國最大的非銀行類金融機構房利美（Fannie Mae）和房地美(Freddie Mac)的高級諮詢顧問，主要從事房地產貸款自動審核系統設計，金融衍生工具的稅務計算分析，MBS(資產抵押債券)的風險評估等方面的工作。

　　曾被美國《商業週刊》評為「2009年中國最具影響力的40人」。2007年出版《貨幣戰爭》，在華文世界造成轟動，引發全球關注。

自序
0. 第一章  黃金斬首 打響美元保衛戰
2. 第二章  真相隧道，穿越泡沫的空間
3. 第三章  錢荒驚魂，夢遊的影子狂歡
4. 第四章　利率火山，最後的審判日
5. 第五章  風雲再起，華爾街炒房團在行動
6. 第六章　財富分裂，折斷了夢想的翅膀
7. 第七章  羅馬盛衰，浴血的貪婪之路
8. 第八章  北宋興亡，鉛華洗盡的滄桑
9. 第九章  什麼不是「中國夢」？
後記

自序

　　面對鋪天蓋地而來的資訊和五花八門的觀點，人的思維能力往往會陷入癱瘓。關鍵資料被噪音資料所淹沒，重要關鍵被枝微末節所混淆，深層病因被表面病症所迷惑，核心推理被瑣碎邏輯所牽絆， 分析喪失方位，判斷走入迷途。最終，幻覺置換了真相。

　　經濟領域的困境尤其如此。

　　二○○八年金融危機發生至今五年，未來世界經濟走勢如何，仍是眾說紛紜。美國的量化寬鬆究竟有無效果？全球的貨幣超發到底是福是禍？金融市場是漸趨安全，還是益發危險？經濟復甦是穩步向前，還是曇花一現？

　　一言以蔽之，世界是逐步遠離上一次衰退，還是在加速滑向下一輪危機？

　　矛盾的市場表現，衝突的經濟資料，荒唐的解讀方式，紛雜的觀點態度，爭議的政策措施，歡迎來到世界混沌而喧囂的復甦現場！

　　人們不能深刻認識經濟活動的本質，源於缺乏統一的邏輯框架。人不是在高度理性的狀態下參與經濟，而是在充滿欲望的強烈情緒中追逐財富。人性，尤其是人性中與生俱來的貪婪，從來就是驅動經濟運轉的根本力量。

　　人類從事的一切活動，都是圍繞著創造財富和分配財富而展開的，其他活動均是衍生之物。而無論是創造財富還是分配財富，人性的貪婪始終都是它們終極能量的來源。

　　貪婪中的「好逸惡勞」驅動著節省體力、減少時間、降低強度、增加愉悅的各種技術進步，從而持續提高生產效率，使得財富創造更加蓬勃。但是，貪婪中的貪得無厭則會激發巧取豪奪、投機欺詐、急功近利、奢侈靡費，進而壓抑生產效率，導致財富分配畸形，降低社會的經濟活力。

　　本書的重點就是以財富分配作為解剖經濟活動的手術刀，把當今的「美國夢」與歷史上的「羅馬夢」和「宋朝夢」，進行跨越時間和空間的對比，為未來的「中國夢」提供歷史的參照系。

　　前六章是用顯微鏡來觀察美國經濟的現狀，從黃金市場透視美元，從股票市場分析經濟，從債券市場瞭解資本，從回購市場探索金融，從利率市場窺測危機，從房產市場洞察泡沫，從就業市場甄別復甦，歸根到底，是從財富分配來解讀貪婪。

　　二○一三年四月的黃金價格暴跌，被解釋為美國經濟復甦良好，因而黃金的避險需求下降；而經濟良好的證據就是股市屢創新高，但如果深入分析股市上漲動力的根源，就會發現上市公司的股票回購行為其實是推高股價的主導力量；股票回購的資金又是源於債券市場的融資，而債券市場的火爆正是貨幣量化寬鬆的結果。因此，金融市場的非正常繁榮，全賴量化寬鬆政策所形成的超低利率環境。

　　量化寬鬆導致的貨幣泛濫，真的促使實體經濟復甦了嗎？答案是否定的。

　　公司的銷售增速在遞減，扣除通膨之後，實際上已陷入了負增長；企業的資本性支出在萎縮，這解釋了就業市場的長期困局，導致實體經濟的核心資產顯現出嚴重的「老齡化」症狀，隨之而來的就是勞動生產率出現快速滑落；房地產的價格復甦，無非是華爾街炒房團的傑作，就業機會減少，造成年輕一代被擠出潛在的購房隊伍，房地產的後繼乏力已成定局；美國主流中產階級的高薪工作崗位復甦緩慢，在二○二五年之前都很難恢復到二○○○年的水平。

　　量化寬鬆政策沒能拯救實體經濟，實際上，廉價貨幣不是在促進經濟增長，而是在摧毀資本的形成。

　　如果說五年來的經濟實踐已經證明了量化寬鬆是個失敗的政策，那麼，退出量化寬鬆的道路絕非坦途。退出量化寬鬆將會觸發利率火山，而繼續量化寬鬆將迎頭撞上回購冰山，兩條路的終點都是金融危機的再度爆發。美聯儲在量化寬鬆進退之間的徬徨與猶豫，既陷實體經濟於無望之境地，又置金融市場於危險的邊緣。

　　利率能否被無限壓制，這是判斷下一輪金融危機的風向標！

　　美國已經走上一條極少數人受惠，卻殃及絕大多數人的道路，根源就是權貴與富人集團的過度貪婪，導致財富兼併的惡化趨勢難以逆轉，反過來又加劇了經濟困境的無法自拔。

　　最後三章將觀察的範圍擴大到兩千年的尺度，從對美國經濟的近距離觀察，延伸到把握歷史脈絡的審視；從羅馬盛世和北宋繁榮的興衰拐點切入，逐步展示出一個高度近似的衰亡過程：貪婪興，則兼併起；土地聚，則稅負畸；國庫空，則貨幣貶；民力竭，則內亂生而外患至！

　　「美國夢」、「羅馬夢」、「宋朝夢」的破滅，並不能告訴大家究竟什麼才是「中國夢」，但卻可以提醒人們什麼必然不是「中國夢」。

　　如果未來的中國能夠避免重蹈這些歷史的教訓，那就沒有任何力量能夠阻止中國實現其強國富民的復興之夢。

後記

這是一本耗盡心力的書，也是一本自我重新發現的書。

　　很多事情你以為想清楚了，結果一說才發現有問題；當你說明白了，一寫才知道有漏洞。想是跳躍的思維火花，說是即興的邏輯片段，寫才是沉澱的思想體系。

　　當我滿懷激情開始創作時，絕沒有想到後面的工作是如此艱難。在每一章的開始，我都自信滿滿地認為有充足的資料、資訊與知識的積累，結果一上手才發現這些東西其實並不真正屬於自己，它們就像有旺盛生命力的螞蟻一樣四處亂爬，將自己精心設計的思路，踐踏得面目全非。越豐富的知識積累，總是導致越嚴重的思維癱瘓，在一團亂麻之中，我拼命掙扎，就像一個快溺水的人，抓不住主次線索，找不到邏輯源頭，分不清推理方向，只有一浪高過一浪的訊息量將我打得暈頭轉向，精力不斷耗損，信心一再崩潰，焦慮、沮喪和絕望吞噬著殘存的意志。

　　就在我即將放棄努力準備隨波逐流的關鍵時刻，腦海裡總是突然冒出霍元甲落入水中，沉入江底，抱著石頭一步一步走向岸邊的清晰影像。這時，周圍的一切紛亂都逐漸沉寂下來，湍急的思路變得靜如止水，我彷彿沉到水底，沒有信心，沒有意志，沒有掙扎，只是定住意念，內斂心神。關鍵的資料漸漸開始閃爍微光，重要的細節顯現出清晰的輪廓，亮點與亮點可以連接，線索與線索出現因果，邏輯的源頭慢慢浮現，終於看到黑暗隧道盡頭的光亮。走出去，那邊就是一片陽光燦爛的新天地。

　　當我最終把各個章節的邏輯嚴絲合縫地對接完畢，我突然意識到人生也該如此。只有定力深厚的人，才能走過重重險灘，體會別人無法體會的愉悅。

　　治心方能制利害。所謂「治心」，就是放掉一切雜念，摒除所有妄想，將人生全部的能量高倍聚焦於一件有意義、有價值的事情，雖萬難而不怯，九死而無悔。治心到何種境界，定力就到什麼深度。一個有定力的人，才能權衡出真正的利與害，才會敏銳地趨利避害。

　　古今中外，凡有所成就的人，無不是治心和定力的高手。在現實中，許多人並非不知道自己的目標，只是無法有效地治心，因此不能有效地抗拒誘惑，致使利常常損於害，人生的潛力難以得到最大限度的發揮。

　　的確，抗拒誘惑並非易事，排除干擾也常常力不從心，歸根到底，還是心中的雜念太多，妄想過剩，難以做到心智的高度聚焦。在這種情形下，良師益友就顯得極其重要。

　　在《貨幣戰爭》叢書的寫作過程中，出品人鄭鶯燕堪稱一位難得的良師益友，她不僅策劃圖書， 而且能讓夢想照進現實。在過去的幾年中，她堅持高品質的內容與思想必須貫徹始終，而不允許任何「折損」。當我出現遊移分神之時，她總是強調「一個人一輩子只需做成一件事，他就是一個了不起的人。」這句話我聽了不下百遍，想到不止千回，但也未必總能做到，她的鼓勵和督促使我受益匪淺，許許多多的雜念與妄想都被扼殺在搖籃之中。經歷過的諸多挫折，浪費過的大量時間，也反覆印證了她的先見之明。

　　什麼是人生的捷徑？那就是必須少走彎路。良師益友好比苦藥，話雖難聽，理卻管用。一輩子如果沒有碰到這樣的諍友，那將是一種最大的遺憾。

　　良師益友不僅能夠幫助遮罩雜念，抑制妄想，而且時常使人更清醒地瞭解自己，「如今『貨幣戰爭』系列的暢銷，並不代表一切，二三十年之後，如果你的書還有年輕人在閱讀，那才是這些書的意義。」良師益友的警鐘，震得我兩眼直冒金星，我突然意識到自己的時間已經相當緊迫。

　　今年在北京香山的閉關寫作期間，太太和女兒暑假過來看我，那一個月是我最感溫馨的日子。我們天天擠在一間小屋裡，一起聊天，一起笑得前仰後合，我突然覺得生活在物質上可以極其簡單，卻能同時擁有世間最大的快樂。我們每天帶著女兒到香山腳下的地攤上轉悠，幾塊錢的小東西就能讓我們高興半天。當剝掉所有物質的表皮後，親情反而更加香醇濃厚。

　　從暮春到寒冬，每日通宵達旦的研究與梳理，使我逐步形成了對未來世界經濟走勢的基本判斷。當我走出香山，陽光依然燦爛，遙望遠方的地平線，烏雲正在慢慢積聚，山風已經陣陣襲來。


二○一三年十一月二十二日凌晨於北京香山

美聯儲突然「陽痿」，伯南克意外變卦 二〇一三年九月十八日，美聯儲宣布繼續維持第三輪量化寬鬆每月購債八百五十億的規模不變。消息傳出，華爾街再度沸騰，S&P500與道瓊斯指數雙雙刷新歷史新高，美國十年國債收益率當天從二．九％大幅下跌到二．七％，新興市場國家的股市、債市、外匯聞訊大漲，黃金、白銀、石油強勁反彈。美聯儲的決定太出乎市場預料了。 自五月以來，伯南克反覆念叨「淡出」（Tapering）量化寬鬆的緊箍咒，全球金融市場一夜數驚，國債收益率血雨腥風，敘利亞戰爭箭在弦上，股票債券聞風喪膽，金融體系錢荒肆虐，美元回流風急浪高，新興市場滿地雞毛。伯南克也嚇了一大跳，在他看來，「淡出」並不意味著貨幣收緊，而只是印鈔減速，總體來說仍然是貨幣寬鬆，市場不應該過度「解讀」啊，何況他還附加了一系列「如果」「假設」之類的前提條件。他這些年來屢試不爽的「預期管理」此次突然失效，特別是國債收益率的飆升幾乎失去控制，這讓伯南克和美聯儲都暗暗心驚。 在量化寬鬆政策的有效性上，美聯儲內部，甚至包括歐洲、國際貨幣基金（IMF）和號稱「中央銀行的銀行」的國際清算銀行，都存在著日趨尖銳的分歧。貨幣鴿派自然是以伯南克和各國央行的當權派為代表，他們認為貨幣寬鬆救了金融系統，也能拯救各國經濟，只要假以時日，經濟復甦的奇蹟就會發生；但貨幣鷹派則認為，金融危機之後的五年裡，中央銀行浪費了寶貴的時間，過度寬鬆的貨幣政策，使各國滋生了麻痹和怠惰，經濟失衡依舊，財政赤字惡化，就業復甦疲軟，資產泡沫泛濫，一切與二〇〇七年類似，而金融風險甚至更加嚴重。 國際清算銀行對量化寬鬆的態度就相當負面，它的前首席經濟學家懷特（William White）在九月美聯儲會議之前發出刺耳的警告：「在我看來，這是二〇〇七年的翻版。