自班傑明．葛拉漢以來血脈相傳的投資課程
「從尋找完美投資，到推薦完美投資」

　　作者為哥倫比亞商學院「證券分析與價值投資」課程專任教授
　　榮獲2017年的哥倫比亞商學院「教學卓越院長獎」，任教超過40學期，學生超過2,000人
　　主筆教授保羅 · 喬森受邀擔任霍華．馬克斯《投資最重要的事》評註者

　　享譽盛名的哥倫比亞商學院，坐落於世界金融中心紐約，曾孕育出無數的金融商業巨擘以及諾貝爾經濟學獎得主，並數度在《商業周刊》年度的商學院排名中名列第一。股神巴菲特在哥倫比亞大學就讀時，即師從當時在該校任教的「價值投資學派」創始人、現代證券分析之父班傑明 · 葛拉漢，並從當時開始，哥倫比亞商學院的價值投資課程就成為該領域的權威，始終保持領導者的地位。

　　本書的出版，源自於哥倫比亞商學院「證券分析與價值投資」課程教授對於現有教科書內容的不滿。即便已經有了班傑明 · 葛拉漢的《智慧型股票投資人》、霍華 · 馬克斯的《投資最重要的事》、喬爾 · 葛林布萊特的《你也可以成為股市天才》、還有賽斯 · 卡拉曼《安全邊際》的翻印版，以及巴菲特合夥公司〈致股東信函〉的影本，但是仍然欠缺內容完整的教科書作為上課輔助教材或學生練習作業。作者在市面上找不到適合作為上課教材的教科書，也沒有任何一本書能涵蓋他們在課程裡所講述的內容，所以希望透過撰寫一本完整的投資教材來改善這個情況。

　　書中的主題將分為「完美投資」與「完美推薦」兩大項目。所謂的完美投資，就是囊括自班傑明 · 葛拉漢教學以來血脈相傳的課程精華，協助讀者找到富有價值的投資標的以及了解市場真正的運作模式；完美推薦的部分則是從基金經理人的角度著手，學習如何製作專業的投資簡報，在最短的時間內吸引投資人的目光，並審視各項投資的可行性。

　　這本哥倫比亞商學院的課程教材，將針對以下投資重點主題，帶給所有新進投資人最扎實的投資知識：
　　●如何評估資產價值
　　●如何評估企業價值
　　●如何評估競爭優勢與成長的價值
　　●如何思考證券的內含價值
　　●如何思考市場效率
　　●如何思考群眾智慧
　　●如何思考行為金融學
　　●如何藉由研究增添價值
　　●如何評估風險
　　●如何選擇證券
　　●如何組織訊息內容
　　●如何傳遞訊息
 

作者簡介

保羅 · 桑金(Paul D. Sonkin)

　　專業分析師與投資組合經理人，擁有25年以上的小型股、微型股、奈米股企業研究經驗。他服務於GAMCO投資人／嘉百利基金(GAMCO Investors／Gabelli Funds)，同時也是TETON Westwood Mighty Mites Fund的共同投資組合經理人。

　　桑金擁有哥倫比亞商學院MBA學位，以及艾德菲大學(Adelphi University)經濟學學士學位。他擔任哥倫比亞大學副教授長達16年，開設證券分析與價值投資課程。他也是哥倫比亞大學商學院「赫爾布倫葛拉漢與陶德投資中心」管理顧問委員會的成員，任職時間長達十餘年。著作方面，他曾擔任價值投資書籍《21世紀價值投資》Value Investing: From Graham to Buffett and Beyond (2001)一書的共同作者。

保羅 · 喬森(Paul Johnson)

　　專業的賣方分析師、避險基金經理人與投資銀行家。擔任投資學教授超過35年，目前經營Nicusa投資顧問公司(Nicusa Investment Advisors)。

　　喬森擁有賓州大學華頓學院的MBA學位，以及加州大學柏克萊分校的經濟學學士學位。喬森曾經在哥倫比亞商學院與福坦莫大學蓋百利商學院任教40個學期，開設證券分析與價值投資課程，學生人數超過2,000人。曾榮獲哥倫比亞商學院EMBA課程2016年和2017年的「致力追求卓越獎」，以及2017年的哥倫比亞商學院「教學卓越院長獎」。同時，他也榮獲2017年的蓋百利商學研究院的「教學卓越院長獎」。

　　喬森是霍華 · 馬克斯(Howard Marks)所著《投資最重要的事》(The Most Important Thing Illuminated)一書的評註作者；價值投資史著作《哥倫比亞商學院：一世紀的概念》(Columbia Business School: A Century of Ideas)的共同作者；《大猩猩賽局，高科技挑選贏家》(The Gorilla Game, Picking Winners in High Technology)一書的共同作者。

譯者簡介

黃嘉斌

　　台大商學系，英國艾塞克斯大學經濟系，加州大學洛杉磯分校經濟學博士研究；曾經任職揚智投顧、潤泰投顧。目前從事專業翻譯，譯作甚豐。
 

推薦序／帶你走向達成完美投資的一步
前言
導論
Chapter 1  如何評估資產價值
Chapter 2  如何評估企業價值
Chapter 3  如何評估競爭優勢與成長的價值
Chapter 4  如何思考證券的內含價值
Chapter 5  如何思考市場效率
Chapter 6  如何思考群眾智慧
Chapter 7  如何思考行為金融學
Chapter 8  如何藉由研究增添價值
Chapter 9  如何評估風險
Chapter 10  如何選擇證券
Chapter 11  如何組織訊息內容
Chapter 12  如何傳遞訊息
謝詞
藝術謝詞
作者小傳

 

關於桑金撰寫這本書的歷程，應該要從他在1995年5月畢業開始說起，他先在微型股價值投資傳奇人物查克 · 銳思(Chuck Royce)的機構擔任研究分析師。上班的第一天，他就發現自己的準備不夠。他雖然覺得自己相當能夠掌握研究程序，卻不擅長陳述或表達相關資訊，以致無法說服投資組合經理人接受他的建議。另外，他很快就發現，他的許多同學也面臨相同處境。桑金記得自己曾經接到老同學的電話，告訴他：「我第一天上班，老闆過來打招呼，看看我是否待得習慣，然後丟了一份年度報告在我桌上，他說：『說說，你怎麼看？』我甚至還沒有機會提出任何問題之前，他就走了。我現在應該怎麼辦？」 為了應付這方面的缺失，桑金在1996年春天第一次開了一門稱為「基本研究技巧高級研討」(Advanced Seminar in Fundamental Research techniques)的課，宗旨是教導學生擔任證券分析師工作必須具備的相關技巧。上課的第一天，他就告訴學生：「如同你進『頂尖技術學校』(Apex Technical School)是為了學習如何焊接，這個課程則是教導各位如何擔任證券分析師。這是個技職課程，教導你們如何做好這份工作。」最初，桑金的教材強調的是基本研究技巧，課程的期末作業則要求每位學生就他所認同與推薦的某支股票，提出20分鐘的心得簡報。這些簡報實在無聊透頂，尤其對桑金這個5歲的時候就被診斷罹患注意力缺失症的人來說，聆聽他們的報告根本就是難以忍受的煎熬。由於他缺乏耐性，經常等不到1、2分鐘就打斷同學們的簡報，開始提出問題。 基於這樣的經驗，桑金全面顛倒了整個課程的內容結構。期末作業仍然是簡報，但研究是為了輔助這場簡報的陳述和表達，而不是相反過來。桑金認為，學生們如果能夠提出具有說服力的陳述，就表示他們已經做了充分的研究。這個程序鞏固了桑金的信念：任何優秀的投資建議，其根基在於推薦陳述。