國際經濟和金融市場中負利率近年不斷出現，這種看似違背常識的實踐，已列入不少國家貨幣政策考慮範圍之中。負利率作為一種新型非常規貨幣政策工具，對於現在全球低增長經濟究竟是挑戰還是機遇？對負利率做“好”或“壞”的簡單評價為時過早，但對金融從業者來說，理解負利率政策及實施細節，分析其邏輯，觀察其利弊，有助於啟發我們對形勢做出客觀判斷；對政策制定者來說，追蹤負利率經濟體的貨幣政策，考量利率正負之間的調整變化，提高決策和調控能力，更需要對此問題加以重視和研究。

本書通過貨幣政策和金融分析，對負利率的本質與未來試圖做答。全書結合理論和實踐，分別研究了負利率對於儲蓄、增長、消費、資產、投資、匯率、社會平等問題的影響和作用機制，同時結合負利率蔓延的趨勢，對全球經濟和中國應對提出了建議。

負利率的“銷金時代”，各國如何突出重圍、實現可持續發展，是目前亟須解決的根本問題。面對複雜的經濟形勢，貨幣狂潮和巨額債務湧現——在脆弱的企業和悲觀的消費者眼前，負利率絕非解決困擾的最終手段。長期來看，社會只有找到真正的內生動力，企業只有專注於生產的效率革新，才能在低迷的環境下突圍，負利率不過是為這場突圍爭取多一點的時間和空間。

 

王廣宇博士

華軟資本創始人、董事長，華夏新供給經濟學研究院理事長；國務院僑辦專家諮詢委員會委員、中國人民大學校董、吉林大學校董；長江商學院金融學會會長、人大-香港理工大學管理學博士校友會會長。

王博士于2008年創立的華軟資本，是國內領先的私募股權和創業投資機構，主導項目曾多次獲評業界優秀案例。他在金融科技、上市與投資並購領域擁有豐富經驗，曾榮膺中國受尊敬企業家、中國優秀股權和創業投資家突出成就獎等榮譽。

王博士著有《新實體經濟》《先鋒：股權投資在中國》《2049智慧崛起》《知識管理》等多部作品。

 

序言 負利率的未來——巨債、通脹與增長的平衡  /  007

第一篇 本質與認知

第一章 旁瞻負利率
一、亙古未有之奇觀/  005
二、貨幣利率的決定/  009
三、負利率浪潮：機遇或陷阱/  023
第二章 反思負利率
一、傳統貨幣政策：重新剖析/  031
二、非傳統貨幣政策：應運而現/  038
三、“央行崇拜”：冰川解凍/  045
第三章 負利率與儲蓄
一、儲蓄行為及理論/  053
二、儲蓄、投資與過剩/  059
三、負利率與儲蓄決策/  066
第四章 負利率與增長
一、金融約束的挑戰/  073
二、負利率的經濟中性/  076
三、負利率在各國的實效/  084

第二篇 影響與透視

第五章 負利率與消費
一、消費變化與財富效應/  101
二、消費決策與通脹預期/  103
三、消費者的雙向選擇/  106
第六章 負利率與資產價格
一、影響資產價格/  113
二、扭曲通脹目標/  125
第七章 負利率與投資
一、負利率與金融投資/  131
二、負利率與社會投資/  143
三、投資週期與主題轉向/  145
第八章 負利率與匯率
一、利率調節與匯率變動/  151
二、負利率與資本自由流動/  156
三、負利率能否穩匯率/  162
第九章 負利率與社會平等
一、負利率加劇社會不公/  173
二、負利率撼動社會保障基礎/  178
三、負利率擴大貧富差距/  185

第三篇 前景與選擇

第十章 負利率經濟體的未來
一、“正增長”的三大挑戰/  195
二、邁出困境需內外施策/  197
第十一章 全球負利率時代的新考題
一、質疑貨幣中性/  211
二、制約利率調控/  213
三、潛存金融隱患/  214
四、弱化財政政策/  218
五、衝擊新興市場/  220
六、負收益債券風行/  221
七、國際競爭以鄰為壑/  224
八、從“窮途末路”到“另闢蹊徑”/  225
第十二章 中國如何應對負利率
一、負利率離中國並不遙遠/  229
二、利率政策組合與機制抉擇/  235
三、供給改革、開放共贏/  246

參考文獻  /  265
後 記 銷金時代與貨幣狂潮 /  271