在伍豐登上股王寶座，幾乎成為有史以來「最低調」的股王之後，一時間，「博弈概念股」陸續冒出頭來、占據媒體版面，似乎只要沾得上邊、帶點想像空間，股價 ...首頁理財周刊目錄第369期封面故事跨足營運＋高毛利率才是博弈股王分享    瀏覽人次:9952012-05-22電影「瞞天過海3：十三王牌」中的場景：在極盡奢華、鋪張的賭場裡，白道與黑道間持續上演著利益輸送與權力角力的情節，將滿場的觥籌交錯、衣顰雲影襯托得更加虛實難辦；有人談笑間，錢財滾滾而進；有人只是一眨眼，就散盡家財。

「複雜、神秘又有種難以言喻的吸引力」幾乎是人們對於「賭博」的既定印象，當產業特性如此特殊，也就增加了選股的難度。

在伍豐登上股王寶座，幾乎成為有史以來「最低調」的股王之後，一時間，「博弈概念股」陸續冒出頭來、占據媒體版面，似乎只要沾得上邊、帶點想像空間，股價就能跟著水漲船高。

問題是：做博弈，真有這麼簡單？比較台股自從7月26日反轉以來的股價變化，會發現，同樣是博弈概念股，有的股價有所支撐，有的卻一洩千里；更有趣的是，雖然，「博弈概念股」被炒作得震天價響，但當我們拿著「誰才是真正的博弈股」提問時，卻發現這個問題沒有標準答案。

「台灣沒有博弈產業。

」國際投信第一基金經理人李家輔用斬釘截鐵的口氣下了這樣的結論，在博弈條款未通過前，一切都是想像題材。

他認為，真正博弈商機最強大之處在於「營運」，相較於國外賭場營運已有百年以上歷史，台灣廠商恐怕目前還沒有人能做好營運；正因如此，在所謂的博弈概念股中，真正已經開始介入營運、並有能力挹注營收以及獲利的廠商，仍只有伍豐而已。

李家輔解釋，由伍豐所帶動的這波博弈狂潮，其實是個「美麗的錯誤」，原因在於，雖然做「博弈」機台的多半是工業電腦（IPC）族群，但是不是能做工業電腦的廠商就有辦法做博弈機台？答案當然是「不見得」；就算同樣都出博弈機台，有人只負責生產主機板、有人擅長軟體設計、更有人跨足營運，這些不同的情況，又豈能混為一談？事實上，從2006年開始，工業電腦啟動了一波全球換機潮，一方面汰舊換新，一方面則是轉為更高階的機種，加上作業平台進行轉換，以及醫療、安控、博弈等等題材推波助瀾，使得工業電腦族群重新受到注意，但卻摻雜了些許誤解：只要有出博弈機台，就能享有高本益比。

李家輔強調，分析博弈產業，絕對要將「代工」與「營運」進行區分，因為屬於生產性質的代工，是製造業；跨足營運，才有保持穩定的效益。

以博弈股王伍豐來看，是因為每年營收年成長率都能維持5成，才能享有高本益比，但如果因此認定所有與博弈相關的IPC族群都能同樣享有高本益比，就是一種誤解。

什麼叫做「博弈通路股」？李家輔認為，完整的博弈通路，除了硬體、軟體之外，還包括金流、安全監控，這些周邊與核心業務都齊備後，才能算是真正的博弈廠商。

而伍豐目前在中國所經營的彩票機據點，已超過10個省份，光是每個投注站營收所能抽取的收入，就至少是台灣彩票規模的3、40倍；更不用說，一旦布點夠綿密，所能帶動的廣告收入、通路效益，又將是如何的強大。

「通路為王」的實例，從我們所熟悉的7-11就可知端倪：據點帶來人潮，人潮帶來錢潮，自古不變。

德信投信數位時代基金經理人林公洽卻有不同看法。

「只要去比較看看這些博弈概念股的毛利率就知道了」。

基本上，工業電腦族群的毛利率在電子業中，已經不算低，平均都有30～40％左右；但泰偉卻以高達70％以上的毛利率，輕鬆打敗其他博弈概念股。

打個比方，泰偉比較像是IC設計，強項在於其軟體設計能力，從偏娛樂機台的賽車機，如頭文字D，到偏博弈機台，如吃角子老虎，泰偉都有能力推出新款的機種；再加上出貨的國家遍及俄羅斯、義大利、美國、中南美洲、菲律賓，雖然在一一取得各國認證、配合各國法令的進度上會較慢，但換個角度來看，卻能做全世界的生意。

試想：賭場迷人之處在哪裡？能讓賭客徘徊不願離去、死命地賭，或是能夠吸引大批賭客排隊，只為了賭上一盤，這個遊戲、這個賭場，就可以說是成功了。

換句話說，遊戲能不能夠吸引人，其關鍵當然在於遊戲的軟體設計上，而絕對不會是因為耐操又耐用的主機板的功勞。

不過，就如同許多飆股在初期都呈現「EPS很低、股價卻很高」的「高本益比」走勢，林公洽強調，對於成熟產業，如工業電腦來說，「本益比」會是恰當的衡量指標；但對於目前處於新興階段的博弈產業來說，光用本益比來評估，絕對會失真，而必須從未來可預見的目標價來回推目前市?是否落於合理區間，只要尚未完全反映完畢，就能繼續持有。

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