一直以來都有人把債券市場和股票市場，當作兩個完全互補的市場，但事實 ... 指數時代：解構法人思維，洞悉全球股債, 基金, 投資, 理財, 債券, 股票.2020/08/26,財經PhotoCredit:Shutterstock/達志影像精選書摘TNL精選書籍，讓你站上文字巨人的肩膀，遠眺世界。

看更多此作者文章...訂閱作者收藏本文文：基金黑武士債券市場vs.股票市場要投資債券市場，有些基本概念是不可或缺的，因此這次我們把這些概念寫在前面，覺得一直閱讀定義很無聊，也不知道在哪個時間點會用到這些概念的讀者，可以先記住這些專有名詞，在後續發現不懂的專有名詞之後，再回來看解釋就可以了。

一直以來都有人把債券市場和股票市場，當作兩個完全互補的市場，但事實上真的是這樣嗎？我們可以從兩個角度去反駁這個想法，首先讓我們從資金流動的角度來看待這件事。

有一種理論是整體市場的資金有限，因此資金不是投資到債市就是投資到股市，但是讓我們靜下心來好好想想，如果一個基金投資人投資了債券基金，卻發現他的錢被轉到股市上，這樣合理嗎？從基金的角度來看，債券基金就是要投資於債券市場，股票基金就是要投資於股票市場，有一些基本盤的資金是不會在兩邊移動的。

除此之外，如果你只有100萬，很有可能願意去股市賭賺50％或是賠30％的機會。

但是今天如果你有一億，你會在看好市場的情況下，為了5000萬的收益，去承擔賠3000萬的風險，還是穩穩每年賺入350萬呢？因此資金的流動，其實並非理論上的債券市場與股票市場隨意轉移，債券市場投資人與股票市場投資人，從整體國際投資的角度來看，擁有著不同的客群。

再來一個常見的說法是從風險配置的角度出發的。

常常有人說，如果市場風險情緒較高（RiskOn），整體市場的風險看起來較低，投資人願意將資金配置於較高風險的部位以賺取較高的報酬，那資金就會從債市流往股市；反之如果市場目前情緒比較緊張，風險情緒較低（RiskOff），則股票市場的資金就會從股市流往債市。

如果投資人有在關注每週的股債市現金流（FundFlow），或許能夠看到這個現象，但是就像上一段所提到的，許多資金其實沒有辦法隨意轉移。

除此之外，在股票市場中我們可以找到類似於台積電這種穩定經營的公司，也能夠挖掘出一些雞蛋水餃股，那種完全不知道在做什麼的奇怪股票。

相對的，在債券市場中我們也能找到極為穩定的國家公債，同時也能夠發現一些評級較低的高收益債。

因此在風險情緒波動的時候，其實不論市股市或是債市，都能夠找到相對應的高低風險標的，更不用說部位越大的資金，在流動時會有越高的轉移成本，會隨著市場氣氛隨意流動的資金畢竟還是小眾。

也因此，雖然透過股債市現金流能夠看到當下市場新進資金的想法，但要說股市與債市這兩個市場的資金能夠隨意轉換，卻還是太過於牽強。

這兩大市場其實擁有不一樣的性質，了解這兩個大市場的區別，並且在正確的時間配置在對的市場，才是我們所追求的最佳投資方式。

殖利率債券投資從買入一直到結束持有為止，實質的投資報酬率稱為債券殖利率，那麼殖利率和票面利率有何不同呢？票面利率就是每年持有某一檔債券，發行人會支付的利息總數，然而隨著買入該檔債券的價格不同，投資報酬率也就會和票面利率有所差異。

可以想像一檔每年固定票面利率配息的債券，在買入債券所花的價格越高的情況下，由於能夠收到的利息數額是固定的，因此實質投資報酬率在成本提高的情況下會降低，也就是殖利率會變低。

從這邊我們可以簡單了解殖利率與價格呈反向的概念，至於為什麼在看債券的時候，不直接看價格或是票面利率的主要原因也是如此，由於債券的主要投資人大多都希望能夠有穩定的收益，因此從當前的殖利率角度觀察，我們才能清楚了解當下投資的收益狀況為何，並且方便不同債券之間的比較。

此外，一般常用的殖利率為到期殖利率，也就是假設這檔債券被持有至到期時，投資人所能獲得的報酬率，不過實務上部分債券之中還訂定了發行人買回的權利，如果債券發行人在中途強制買回債券，換算回來的報酬率其實就會有所不同。

因此市場上其實還有最接近買回殖利率、最差殖利率等概念。

但是大家也不用擔心，基金基本上會採取「慣用殖利率」，也就是依據個別債券最可能發生的狀況，去推估其殖利率，因此從基金投資人的角度，只要大概了解整體部位的殖利率報酬就沒有問題了。

因為這就代表了該檔基金或是該類別所能獲得的基本報酬，剩下來就只是市場價格變動的問題了。

無風險利率無風險利率代表的，就是一般市場認為最安