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1. 不確定環境下的避險資產，3分鐘認識黃金投資
不確定環境下的避險資產，3分鐘認識黃金投資. By DBS, 2020/07/24. 為何黃金是投資組合中的重要資產之一？ 在負利率、貿易戰、金融市場高度波動的大環境下， ...投資不確定環境下的避險資產，3分鐘認識黃金投資ByDBS,2020/07/24為何黃金是投資組合中的重要資產之一？在負利率、貿易戰、金融市場高度波動的大環境下，黃金是少數同時具有穩定性、流動性、多元化等多重效益的資產。
由於黃金與主要資產的價格呈現負相關，因此在高波動的市場環境下，能夠有效提升投資組合的穩定性，提升整體投資組合風險調整後的報酬。
整體而言，黃金投資具有以下5大特質：(1)與一般流通貨幣不同，黃金的供給有限2008年金融海嘯後，各國央行陸續推出量化寬鬆政策，使現代貨幣政策理論在過去數年廣受矚目，部分學者認為自行發行貨幣的國家如美國，並不需要擔憂負債水準過高，因為官方永遠可以印更多鈔票以還清債務。
相對之下，已開採的黃金供給在過去數年僅有小幅變動，過去20年黃金平均每年供給量成長僅約1.6%，使黃金可以作為高品質、具有保值效果的硬貨幣。
(2)黃金為零息資產，具保值效果承上，當全球央行相繼實施寬鬆的貨幣政策，貨幣的實質價值將逐漸貶值，但黃金則相對具有保值的效果。
加上黃金為零息的資產，可以避免任何違約風險，尤其在近年利率普遍下滑的環境下，持有黃金的成本更顯著降低（如下圖）。
進一步舉例，近年來投資等級（InvestmentGrade）的債券市場中，負殖利率的債券規模持續上升，近期已高達17兆美元（佔整體投資等級債市場約30%），使黃金作為保值資產的吸引力也相對提升（下圖左），兩者之間呈現正相關。
(3)黃金價格與實質利率通常呈現負相關歷史經驗顯示，當實質利率下滑時，黃金價格通常呈現上揚（上圖右）。
近年來，美國、歐元區、日本等成熟市場央行的寬鬆貨幣政策都使實質利率下滑，部分市場的利率接近0%甚至為負值，在實質利率處於負值的環境下，黃金相對具有保值優勢，可望受惠。
(4)黃金與主要資產的相關性較低，可作為投資組合中有效的多元化標的歷史數據顯示，黃金與主要資產的相關性較低。
過去10年，黃金與股市呈現低相關，與債市和大宗商品（不含白銀）的相關性適中（如下圖）。
由於持有黃金不須擔憂違約風險，且波動度與股市或大宗商品相比也較低。
因此，將黃金納入投資組合中，可有效降低整體投資組合的波動度，並提升風險調整後報酬。
在市場波動度提升的環境下，各資產的相關性通常會提升，黃金為少數可作為投資組合中有效的多元化標的。
回顧2008至2009年的全球金融海嘯，通常被視為投資組合多元化標的的大宗商品、避險基金以及房地產都失去作為投資組合中防禦性功能的作用，隨著股市、債市等其他主要資產一起走低。
但黃金在金融海嘯期間的表現持穩，且金價反而呈現上漲。
(5)投資組合中加入黃金可以提升風險調整後報酬世界黃金協會指出，美國退休基金因為在投資組合中加入黃金而受惠，下方左圖為在投資組合中加入2%、5%和10%黃金後的資訊比率（InformationRatio；數值愈高愈佳）。
儘管近幾個月全球黃金相關ETF（指數股票型基金）中的黃金需求明顯回升，但持有量仍低於2012年的高點（下圖右）。
面對高波動的市場環境，投資人可適時佈局黃金整體而言，考慮到黃金與主要資產的低相關性，黃金可做為投資組合多元化的有效標的。
除了與股票和大宗商品的相關性較低，黃金也沒有違約風險，在投資組合中加入黃金，將會降低整體投資組合的波動度，並提升風險調整後報酬。
面對高波動且貨幣實質價值逐漸貶值的環境，投資人可以適時佈局黃金，以做為投資組合有效的多元化標的，並享受黃金資產保值的效果。
完整報告下載：https://go.dbs.com/2VEbBXT投資NEXT
由於黃金與主要資產的價格呈現負相關，因此在高波動的市場環境下，能夠有效提升投資組合的穩定性，提升整體投資組合風險調整後的報酬。
整體而言，黃金投資具有以下5大特質：(1)與一般流通貨幣不同，黃金的供給有限2008年金融海嘯後，各國央行陸續推出量化寬鬆政策，使現代貨幣政策理論在過去數年廣受矚目，部分學者認為自行發行貨幣的國家如美國，並不需要擔憂負債水準過高，因為官方永遠可以印更多鈔票以還清債務。
相對之下，已開採的黃金供給在過去數年僅有小幅變動，過去20年黃金平均每年供給量成長僅約1.6%，使黃金可以作為高品質、具有保值效果的硬貨幣。
(2)黃金為零息資產，具保值效果承上，當全球央行相繼實施寬鬆的貨幣政策，貨幣的實質價值將逐漸貶值，但黃金則相對具有保值的效果。
加上黃金為零息的資產，可以避免任何違約風險，尤其在近年利率普遍下滑的環境下，持有黃金的成本更顯著降低（如下圖）。
進一步舉例，近年來投資等級（InvestmentGrade）的債券市場中，負殖利率的債券規模持續上升，近期已高達17兆美元（佔整體投資等級債市場約30%），使黃金作為保值資產的吸引力也相對提升（下圖左），兩者之間呈現正相關。
(3)黃金價格與實質利率通常呈現負相關歷史經驗顯示，當實質利率下滑時，黃金價格通常呈現上揚（上圖右）。
近年來，美國、歐元區、日本等成熟市場央行的寬鬆貨幣政策都使實質利率下滑，部分市場的利率接近0%甚至為負值，在實質利率處於負值的環境下，黃金相對具有保值優勢，可望受惠。
(4)黃金與主要資產的相關性較低，可作為投資組合中有效的多元化標的歷史數據顯示，黃金與主要資產的相關性較低。
過去10年，黃金與股市呈現低相關，與債市和大宗商品（不含白銀）的相關性適中（如下圖）。
由於持有黃金不須擔憂違約風險，且波動度與股市或大宗商品相比也較低。
因此，將黃金納入投資組合中，可有效降低整體投資組合的波動度，並提升風險調整後報酬。
在市場波動度提升的環境下，各資產的相關性通常會提升，黃金為少數可作為投資組合中有效的多元化標的。
回顧2008至2009年的全球金融海嘯，通常被視為投資組合多元化標的的大宗商品、避險基金以及房地產都失去作為投資組合中防禦性功能的作用，隨著股市、債市等其他主要資產一起走低。
但黃金在金融海嘯期間的表現持穩，且金價反而呈現上漲。
(5)投資組合中加入黃金可以提升風險調整後報酬世界黃金協會指出，美國退休基金因為在投資組合中加入黃金而受惠，下方左圖為在投資組合中加入2%、5%和10%黃金後的資訊比率（InformationRatio；數值愈高愈佳）。
儘管近幾個月全球黃金相關ETF（指數股票型基金）中的黃金需求明顯回升，但持有量仍低於2012年的高點（下圖右）。
面對高波動的市場環境，投資人可適時佈局黃金整體而言，考慮到黃金與主要資產的低相關性，黃金可做為投資組合多元化的有效標的。
除了與股票和大宗商品的相關性較低，黃金也沒有違約風險，在投資組合中加入黃金，將會降低整體投資組合的波動度，並提升風險調整後報酬。
面對高波動且貨幣實質價值逐漸貶值的環境，投資人可以適時佈局黃金，以做為投資組合有效的多元化標的，並享受黃金資產保值的效果。
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2. 避險資產
避險資產指的是隨著市場變化，價格不會波動太大的一類較為穩定的資產。
避險資產的作用按照字面上的意思就是“避險=規避風險”，買入避險資產 ...避險資產用手机看条目扫一扫，手机看条目出自MBA智库百科(https://wiki.mbalib.com/)目錄1避險資金是什麼[1]2常見的避險資產有哪些類型[1]3相關條目4參考文獻[編輯]避險資金是什麼[1] 避險資產指的是隨著市場變化，價格不會波動太大的一類較為穩定的資產。
避險資產的作用按照字面上的意思就是“避險=規避風險”，買入避險資產的意義就在於規避風險。
[編輯]常見的避險資產有哪些類型[1] 常見的避險資產主要有三種： 一、黃金 黃金作為一種稀有金屬，其稀缺性和本身作為金屬的功能價值，使其價格得到了強力保證。
黃金長久以來一直是一種投資工具。
黃金之所以可以避險，關鍵在於它的價值高，並且是一種獨立的資源，不受限於任何國家或貿易市場，它與公司或政府也沒有牽連。
黃金也是一種最被人熟知的避險資產，“亂世買黃金”的說法到現在都仍流行於市場中。
二、避險貨幣：美元、瑞士法郎、日元 美元是最常聽到的避險資產之一。
這主要與美國的經濟實力和美元作為全球頭號儲備貨幣的地位有關。
在2008年金融危機高峰時期，美元就作為最安全資產而受到全球投資人的追捧。
瑞士至今仍是國際上的中立國。
而且國內有著極其嚴格的銀行保密制度，瑞士國家銀行獨立制訂貨幣政策。
因此，瑞士被認為是全球相當安全的地方，瑞士法郎長期以來都被投資者視作傳統的避險貨幣。
日元雖然也被視為避險貨幣，但其根本上其實是一種套利交易的融資貨幣，某種意義上說是日元“被避險”了。
由於日本長期實行零利率政策，因此，國內外投資人往往會借入成本低廉的日元，轉投其他高收益貨幣資產，從中賺取差價。
不過當市場風險事件來臨時，日元確實經常會隨之上漲。
三、國債 國債的價格是隨著利率波動的，因此國債並不是沒有風險。
但之所以稱國債為避險資產，主要原因有兩點。
首先國債本身的收益是鎖定的，固定收益屬性導致其風險相對低，較為適合低風險投資者或避險投資者。
此外國債價格波動和經濟周期和其他類資產呈弱相關或負相關，能夠起到分散風險的作用。
不過需要註意的是，可以作為避險資產的國債，皆為政府信用好的國債。
因此諸如美國國債就成為了避險屬性相當高的國債。
而歷史上也確實存在著很多小國家破產，國債無效的案例。
[編輯]相關條目風險資產[編輯]參考文獻↑1.01.1澳財術語|什麼是避險資產.澳洲財經.2017-10-12取自"https://wiki.mbalib.com/zh-tw/%E9%81%BF%E9%99%A9%E8%B5%84%E4%BA%A7"本條目對我有幫助1赏MBA智库APP扫一扫，下载MBA智库APP分享到：下载MBA智库，阅读全文温馨提示复制该内容请前往MBA智库App立即前往App 如果您認為本條目還有待完善，需要補充新內容或修改錯誤內容，請編輯條目。
本條目相關文檔 黃金是穩定的避險資產嗎？——基於巨集觀經濟不確定性的視角10頁 招商證券智遠避險集合資產管理計劃風險揭示書7頁 價差與避險31頁 （資產管理）資產之固定資產29頁 基於資產鏈的資產定價35頁 資產定價與“資產流失”5頁 {財務資產管理}資產83頁 （資產管理）一章資產29頁 外匯避險“錦囊”3頁 第一章資產7--無形資產及其他資產32頁更多相關文檔本条目相关课程本条目由以下用户参与贡献陈cc.頁面分類:風險術語評論(共0條)提示:評論內容為網友針對條目"避險資產"展開的討論，與本站觀點立場無關。
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避險資產的作用按照字面上的意思就是“避險=規避風險”，買入避險資產 ...避險資產用手机看条目扫一扫，手机看条目出自MBA智库百科(https://wiki.mbalib.com/)目錄1避險資金是什麼[1]2常見的避險資產有哪些類型[1]3相關條目4參考文獻[編輯]避險資金是什麼[1] 避險資產指的是隨著市場變化，價格不會波動太大的一類較為穩定的資產。
避險資產的作用按照字面上的意思就是“避險=規避風險”，買入避險資產的意義就在於規避風險。
[編輯]常見的避險資產有哪些類型[1] 常見的避險資產主要有三種： 一、黃金 黃金作為一種稀有金屬，其稀缺性和本身作為金屬的功能價值，使其價格得到了強力保證。
黃金長久以來一直是一種投資工具。
黃金之所以可以避險，關鍵在於它的價值高，並且是一種獨立的資源，不受限於任何國家或貿易市場，它與公司或政府也沒有牽連。
黃金也是一種最被人熟知的避險資產，“亂世買黃金”的說法到現在都仍流行於市場中。
二、避險貨幣：美元、瑞士法郎、日元 美元是最常聽到的避險資產之一。
這主要與美國的經濟實力和美元作為全球頭號儲備貨幣的地位有關。
在2008年金融危機高峰時期，美元就作為最安全資產而受到全球投資人的追捧。
瑞士至今仍是國際上的中立國。
而且國內有著極其嚴格的銀行保密制度，瑞士國家銀行獨立制訂貨幣政策。
因此，瑞士被認為是全球相當安全的地方，瑞士法郎長期以來都被投資者視作傳統的避險貨幣。
日元雖然也被視為避險貨幣，但其根本上其實是一種套利交易的融資貨幣，某種意義上說是日元“被避險”了。
由於日本長期實行零利率政策，因此，國內外投資人往往會借入成本低廉的日元，轉投其他高收益貨幣資產，從中賺取差價。
不過當市場風險事件來臨時，日元確實經常會隨之上漲。
三、國債 國債的價格是隨著利率波動的，因此國債並不是沒有風險。
但之所以稱國債為避險資產，主要原因有兩點。
首先國債本身的收益是鎖定的，固定收益屬性導致其風險相對低，較為適合低風險投資者或避險投資者。
此外國債價格波動和經濟周期和其他類資產呈弱相關或負相關，能夠起到分散風險的作用。
不過需要註意的是，可以作為避險資產的國債，皆為政府信用好的國債。
因此諸如美國國債就成為了避險屬性相當高的國債。
而歷史上也確實存在著很多小國家破產，國債無效的案例。
[編輯]相關條目風險資產[編輯]參考文獻↑1.01.1澳財術語|什麼是避險資產.澳洲財經.2017-10-12取自"https://wiki.mbalib.com/zh-tw/%E9%81%BF%E9%99%A9%E8%B5%84%E4%BA%A7"本條目對我有幫助1赏MBA智库APP扫一扫，下载MBA智库APP分享到：下载MBA智库，阅读全文温馨提示复制该内容请前往MBA智库App立即前往App 如果您認為本條目還有待完善，需要補充新內容或修改錯誤內容，請編輯條目。
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3. 美通膨蠢動避險資產失寵
通膨蠢蠢欲動，已迫使投資者急尋避險之道，不過卻發現以往的黃金、抗通膨債券與商品原物料等傳統抗通膨工具，都似乎無法保護他們資產受到 ...首頁焦點國際美通膨蠢動避險資產失寵美通膨蠢動避險資產失寵工商時報蕭麗君2021.05.25以往的黃金、抗通膨債券與商品原物料等傳統抗通膨工具，都似乎無法保護他們資產受到通膨威脅。
圖／Pixabay分享FacebookLINETelegramTwitterWhatsApp列印通膨蠢蠢欲動，已迫使投資者急尋避險之道，不過卻發現以往的黃金、抗通膨債券與商品原物料等傳統抗通膨工具，都似乎無法保護他們資產受到通膨威脅。
美國本月發布4月消費者物價指數，結果意外年增4.2％，大幅超出預期。
數據公布後，具有抗通膨功能的三大資產類別也跟著中箭落馬。
例如美國10年期抗通膨債券價格當天創下一個月來最大跌幅、不動產投資信託股票跌勢也寫下今年1月以來之最。
此外商品指數當天雖然持平，但隔日也出現下滑。
至於過去用來因應通膨攀升的黃金，也因為金價如今已逼近歷史高點，不再受到青睞。
還有部分人士指出，比特幣或許可作為對抗通膨的新興避險工具，不過該加密貨幣上周走勢震盪，一度暴跌三成，似乎也不是理想的選擇。
緊接著，商務部本周又將公布聯準會最常用來衡量通膨指標的個人消費者支出（PCE）物價指數，另外，DollarGeneral、好市多與Salesforce.coms等業績也將在未來一周發布，這些數據與財報都成投資人評估通膨動向的重要線索。
根據施羅德資產公司分析師馬科維茲（SeanMarkowicz）的研究調查指出，從1973年初到去年12月底，如果該年消費者物價指數先低於3％、之後再升高，美股經通膨調整後的報酬率高達90％；如果通膨原本在3％以上，之後又逐步走升，該年報酬率將下滑到僅有48％。
黃金避險資產抗通膨債抗通膨美國通膨抗通膨債券工商時報蕭麗君國際新聞中心熱門文章最高3萬元！擴大急難紓困申請整理包2021.06.09聯電遭降評聯博開首槍降劣於大盤2021.06.09首日搶領紓困僅4.8萬人達陣用1招免排隊2021.06.09高端最快本周解盲？公司回應了2021.06.0811檔現金減資題材延後受注目2021.06.09
圖／Pixabay分享FacebookLINETelegramTwitterWhatsApp列印通膨蠢蠢欲動，已迫使投資者急尋避險之道，不過卻發現以往的黃金、抗通膨債券與商品原物料等傳統抗通膨工具，都似乎無法保護他們資產受到通膨威脅。
美國本月發布4月消費者物價指數，結果意外年增4.2％，大幅超出預期。
數據公布後，具有抗通膨功能的三大資產類別也跟著中箭落馬。
例如美國10年期抗通膨債券價格當天創下一個月來最大跌幅、不動產投資信託股票跌勢也寫下今年1月以來之最。
此外商品指數當天雖然持平，但隔日也出現下滑。
至於過去用來因應通膨攀升的黃金，也因為金價如今已逼近歷史高點，不再受到青睞。
還有部分人士指出，比特幣或許可作為對抗通膨的新興避險工具，不過該加密貨幣上周走勢震盪，一度暴跌三成，似乎也不是理想的選擇。
緊接著，商務部本周又將公布聯準會最常用來衡量通膨指標的個人消費者支出（PCE）物價指數，另外，DollarGeneral、好市多與Salesforce.coms等業績也將在未來一周發布，這些數據與財報都成投資人評估通膨動向的重要線索。
根據施羅德資產公司分析師馬科維茲（SeanMarkowicz）的研究調查指出，從1973年初到去年12月底，如果該年消費者物價指數先低於3％、之後再升高，美股經通膨調整後的報酬率高達90％；如果通膨原本在3％以上，之後又逐步走升，該年報酬率將下滑到僅有48％。
黃金避險資產抗通膨債抗通膨美國通膨抗通膨債券工商時報蕭麗君國際新聞中心熱門文章最高3萬元！擴大急難紓困申請整理包2021.06.09聯電遭降評聯博開首槍降劣於大盤2021.06.09首日搶領紓困僅4.8萬人達陣用1招免排隊2021.06.09高端最快本周解盲？公司回應了2021.06.0811檔現金減資題材延後受注目2021.06.09
4. 誰才是真正的避險資產之王？
主流的避險資產一般包括債券、貴金屬、美元、日元、和瑞士法郎。
我們回溯了從1990年至今14次市場恐慌階段下這幾種傳統避險資產的表現，以 ...登入/注册下載App掃碼立即下載+恭喜您！成功領取價值超5000港元/年的高級行情前往體驗>>首頁資訊幫助中心關於語言简繁EN谁才是真正的避险资产之王？誰才是真正的避險資產之王？解讀2020/03/0217:10 招商銀行研究■海外疫情爆发，黄金不涨反跌：实际上，当市场恐慌情绪急剧飙升时，黄金失去避险特质也并非首次。
例如2008年，黄金在次贷危机下惨遭抛售并跟随美股同跌，避险属性失效。
背后的主要原因是当恐慌情绪上升到极高时，权益资产的暴跌以及产品赎回压力，会导致资产管理机构面临系统性的流动性紧张问题，减持黄金等非核心资产，保证组合的流动性安全就成为其最重要的选项之一。
同时，黄金下跌的另外一个原因是当恐慌情绪极高时，市场预期全球经济下行风险加大，需求萎缩，导致石油等大宗商品价格暴跌，通缩风险上升令美元实际利率出现大幅反弹，而黄金作为实际利率的反身映射也失去了上涨的动力。
■日元和美债的避险属性更优：我们回溯了从1990年至今14次市场恐慌阶段下这几种传统避险资产的表现，以胜率的排序来看，日元（86%）>美债（79%）>中债（75%）>瑞郎（71%）>黄金（64%）>美元（36%）；以相对强弱的排序来看：日元>瑞郎>美元>黄金，美债>中债。
也就是说，无论是从避险的胜率还是避险的相对强弱来衡量，日元和美债均为最佳避险资产。
■日元和美债呈现避险优势的逻辑：第一，在恐慌时期，从安全边际、流动性和抵押资质的角度来说核心国家主权债均为最佳配置资产。
第二，日本维持长期低息环境导致日元成为了国际套息交易中的主要融资货币，当风险来临时投资者会更加倾向于卖出高息货币并同时购入日元以偿还前期借贷，对日元产生正向支撑。
而对于美元来说，由于美债在RiskOff时期更受全球资金青睐导致美外息差往往在此阶段出现收窄，美元的避险属性也因此下降。
第三，黄金的避险属性并不稳定，一方面来自于机构对于流动性的兑现需求，另一方面则来自于通缩风险上升对于金价的侵蚀。
■策略建议：时至今日，海外疫情在亚洲和欧洲地区的蔓延趋势并未缓解甚至愈演愈烈，金融市场掀起的这轮风暴是否已经在上周五纳斯达克尾盘翻红中结束尚不明朗。
若本轮境外疫情难以在短期内得到控制，预计市场中蔓延的恐慌情绪仍会持续一段时间，全球资金对避险资产的需求也将进一步提升。
综合我们的研究来看，避险资产内部亦分优劣，在风险偏好下降的情境下，我们推荐日元和美债作为避险的首选，但目前内地交易所市场仍缺乏相关资产的ETF或产品。
一、海外疫情爆发，黄金为什么不涨反跌？随着海外疫情的超预期扩散，韩、日、意大利、伊朗等国确诊病例爆发式增长，海外大类资产迅速切换至避险模式（Riskoff，风险偏好下降），VIX指数一周内反弹60%，全球权益市场惨遭血洗，避险资产大幅上涨，如10年美债利率甚至下跌至1.13%刷新历史新低。
但是，人们印象中作为传统避险资产的黄金却大幅下跌3.5%，并几乎抹去了2月积累的全部涨幅，黄金的避险属性失效了吗？图1：黄金跟随权益市场出现同跌（指数化）资料来源：Wind、招商银行研究院实际上，当市场恐慌情绪急剧飙升时，黄金失去避险特质也并非首次。
例如2008年，黄金在次贷危机下惨遭抛售并跟随美股同跌，避险属性失效。
我们认为，这并不代表黄金不再是避险资产，背后的主要原因是当恐慌情绪上升到极高时，权益资产的暴跌以及产品赎回压力，会导致资产管理机构面临系统性的流动性紧张问题，减持黄金等非核心资产，保证组合的流动性安全就成为其最重要的选项之一，此时，散户买入黄金ETF等产品带来的资金增量，不足以对冲机构抛售黄金的抛压，交易主线的迅速改变往往会造成黄金多头出现止盈踩踏现象，进而导致市场出现大幅回撤。
同时，黄金下跌的另外一个原因是当恐慌情绪极高时，市场预期全球经济下行风险加大，需求萎缩，导致石油等大宗商品价格暴跌，通缩风险上升令美元实际利率出现大幅反弹，而黄金作为实际利率的反身映射也失去了上涨的动力。
二、谁才是真正的避险资产之王在此情形下，我们不禁思考当市场极度恐慌时，连黄金都有可能出现大跌，那么到底哪一类避险资产才是真正安全的避风港？主流的避险资产一般包括债券、贵金属、美元、日元、和瑞士法郎。
我们回溯了从1990年至今14次市场恐慌阶段下这几种传统避险资产的表现，以胜率的
我們回溯了從1990年至今14次市場恐慌階段下這幾種傳統避險資產的表現，以 ...登入/注册下載App掃碼立即下載+恭喜您！成功領取價值超5000港元/年的高級行情前往體驗>>首頁資訊幫助中心關於語言简繁EN谁才是真正的避险资产之王？誰才是真正的避險資產之王？解讀2020/03/0217:10 招商銀行研究■海外疫情爆发，黄金不涨反跌：实际上，当市场恐慌情绪急剧飙升时，黄金失去避险特质也并非首次。
例如2008年，黄金在次贷危机下惨遭抛售并跟随美股同跌，避险属性失效。
背后的主要原因是当恐慌情绪上升到极高时，权益资产的暴跌以及产品赎回压力，会导致资产管理机构面临系统性的流动性紧张问题，减持黄金等非核心资产，保证组合的流动性安全就成为其最重要的选项之一。
同时，黄金下跌的另外一个原因是当恐慌情绪极高时，市场预期全球经济下行风险加大，需求萎缩，导致石油等大宗商品价格暴跌，通缩风险上升令美元实际利率出现大幅反弹，而黄金作为实际利率的反身映射也失去了上涨的动力。
■日元和美债的避险属性更优：我们回溯了从1990年至今14次市场恐慌阶段下这几种传统避险资产的表现，以胜率的排序来看，日元（86%）>美债（79%）>中债（75%）>瑞郎（71%）>黄金（64%）>美元（36%）；以相对强弱的排序来看：日元>瑞郎>美元>黄金，美债>中债。
也就是说，无论是从避险的胜率还是避险的相对强弱来衡量，日元和美债均为最佳避险资产。
■日元和美债呈现避险优势的逻辑：第一，在恐慌时期，从安全边际、流动性和抵押资质的角度来说核心国家主权债均为最佳配置资产。
第二，日本维持长期低息环境导致日元成为了国际套息交易中的主要融资货币，当风险来临时投资者会更加倾向于卖出高息货币并同时购入日元以偿还前期借贷，对日元产生正向支撑。
而对于美元来说，由于美债在RiskOff时期更受全球资金青睐导致美外息差往往在此阶段出现收窄，美元的避险属性也因此下降。
第三，黄金的避险属性并不稳定，一方面来自于机构对于流动性的兑现需求，另一方面则来自于通缩风险上升对于金价的侵蚀。
■策略建议：时至今日，海外疫情在亚洲和欧洲地区的蔓延趋势并未缓解甚至愈演愈烈，金融市场掀起的这轮风暴是否已经在上周五纳斯达克尾盘翻红中结束尚不明朗。
若本轮境外疫情难以在短期内得到控制，预计市场中蔓延的恐慌情绪仍会持续一段时间，全球资金对避险资产的需求也将进一步提升。
综合我们的研究来看，避险资产内部亦分优劣，在风险偏好下降的情境下，我们推荐日元和美债作为避险的首选，但目前内地交易所市场仍缺乏相关资产的ETF或产品。
一、海外疫情爆发，黄金为什么不涨反跌？随着海外疫情的超预期扩散，韩、日、意大利、伊朗等国确诊病例爆发式增长，海外大类资产迅速切换至避险模式（Riskoff，风险偏好下降），VIX指数一周内反弹60%，全球权益市场惨遭血洗，避险资产大幅上涨，如10年美债利率甚至下跌至1.13%刷新历史新低。
但是，人们印象中作为传统避险资产的黄金却大幅下跌3.5%，并几乎抹去了2月积累的全部涨幅，黄金的避险属性失效了吗？图1：黄金跟随权益市场出现同跌（指数化）资料来源：Wind、招商银行研究院实际上，当市场恐慌情绪急剧飙升时，黄金失去避险特质也并非首次。
例如2008年，黄金在次贷危机下惨遭抛售并跟随美股同跌，避险属性失效。
我们认为，这并不代表黄金不再是避险资产，背后的主要原因是当恐慌情绪上升到极高时，权益资产的暴跌以及产品赎回压力，会导致资产管理机构面临系统性的流动性紧张问题，减持黄金等非核心资产，保证组合的流动性安全就成为其最重要的选项之一，此时，散户买入黄金ETF等产品带来的资金增量，不足以对冲机构抛售黄金的抛压，交易主线的迅速改变往往会造成黄金多头出现止盈踩踏现象，进而导致市场出现大幅回撤。
同时，黄金下跌的另外一个原因是当恐慌情绪极高时，市场预期全球经济下行风险加大，需求萎缩，导致石油等大宗商品价格暴跌，通缩风险上升令美元实际利率出现大幅反弹，而黄金作为实际利率的反身映射也失去了上涨的动力。
二、谁才是真正的避险资产之王在此情形下，我们不禁思考当市场极度恐慌时，连黄金都有可能出现大跌，那么到底哪一类避险资产才是真正安全的避风港？主流的避险资产一般包括债券、贵金属、美元、日元、和瑞士法郎。
我们回溯了从1990年至今14次市场恐慌阶段下这几种传统避险资产的表现，以胜率的
5. 麻辣財經：黃金是避險資產，為啥還要注意投資風險？--經濟 ...
黃金屬於避險資產，但與其他投資品一樣，黃金交易本身也會存在一定風險。
“黃金是兼具商品和金融屬性的特殊投資品種，具有獨特的價格變動 ...首頁黨政黨網·時政人事反腐理論黨史黨建要聞經濟·科技社會·法治文旅·體育健康·生活國際軍事港澳台灣教育房產科普觀點人民網評三評人民財評人民來論人民訪談互動領導留言板黨建雲強國論壇維權可視化視頻圖片圖解地方京津冀晉蒙遼吉黑滬蘇浙皖閩贛魯豫鄂湘粵桂瓊渝川黔滇藏陝甘青寧新鵬雄安舉報專區多語言|合作網站毛主席紀念堂周恩來紀念網鄧小平紀念網人大新聞網工會新聞網中國僑聯學習強國中共中央黨史和文獻研究院中組部12380舉報網全國哲學社科工作辦中國統一戰線新聞網旗幟網國家保密局人事考試網科普中國知識產權中國城市網中國國家人文地理登錄退出人民網+中國共產黨新聞網領導留言板強國論壇人民視頻人民智雲人民日報報系人民日報人民日報海外版中國汽車報中國能源報健康時報証券時報國際金融報網諷刺與幽默中國城市報新聞戰線人民論壇環球人物中國經濟周刊民生周刊國家人文歷史人民周刊旗下網站國家重點實驗室環球網海外網人民圖片人民視覺人民網研究院人民網>>經濟·科技麻辣財經：黃金是避險資產，為啥還要注意投資風險？葛孟超2020年12月01日07:54|來源：人民日報中央廚房小字號 上周末，不少投資者關注到這樣一條消息：多家銀行對黃金、白銀等貴金屬交易業務暫停了新客戶開戶。
11月27日下午，6家大型商業銀行中的4家——工商銀行、建設銀行、農業銀行、交通銀行等，股份制銀行中的2家——招商銀行、平安銀行等陸續就貴金屬交易做出風險提示，並暫停新客戶開立相關賬戶，不過各家銀行暫停新開戶的時間略有不同。
比如，工行的公告明確，自北京時間2020年11月28日24：00起，暫停各渠道（包括櫃面、手機銀行、網上銀行、工銀e投資）個人賬戶黃金、賬戶白銀業務新客戶開立交易賬戶，已開戶客戶的正常交易不受影響。
11月28日9：00起，暫停受理各渠道（包括櫃面、手機銀行、網上銀行、“工銀金行家”小程序和外部合作機構等渠道）新開代理個人客戶貴金屬競價交易業務申請，已開戶客戶的正常交易不受影響。
也就是說，這次只是對新客戶按下了“暫停鍵”，已開戶的老客戶可以正常交易，不受影響。
就在各家機構喊話投資者，黃金交易要注意風險的時候，麻辣財經注意到，金條、金幣等實物黃金仍是不少消費者喜愛的投資品。
11月18日，北京菜百公司全國首發“2021辛丑（牛）年賀歲金條”，還出現了消費者冒雨搶購的場景。
很多人好奇：黃金不是避險的嗎？為啥黃金交易也有風險？現在買黃金到底劃算不劃算？您的關注，就是我們的動力！針對大家關心問題，麻辣財經採訪了市場人士和有關專家。
貴金屬市場價格波動較大，多家銀行提醒投資者理性投資為何多家銀行“統一”暫停黃金、白銀等貴金屬交易業務開戶？梳理這些銀行的公告可以發現，目前，各家銀行給出的暫停新客戶開立相關賬戶的原因，都與受國際政治經濟形勢和新冠疫情等影響，貴金屬市場價格波動劇烈，投資交易風險加大有關。
例如，招行表示，近期受全球政治經濟形勢變化影響，貴金屬市場價格風險和流動性風險加劇，市場風險和不確定性顯著增強，個人貴金屬交易類業務的投資交易風險上升。
多家銀行在公告中同時提醒，投資者要增強風險防范意識，合理控制倉位，理性投資。
11月23日，上海黃金交易所曾發布公告稱，為進一步防范市場風險，自11月30日收盤清算時起，滬紐金NYAuTN12合約保証金比例從12%調整為15%，並將於12月15日收盤清算后恢復至黃金產品保証金比例水平。
上金所的公告還要求，各會員單位要做好風險防范工作，根據客戶的持倉及風險情況適當調整保証金收取比例，並提醒投資者注意交易風險，理性投資，合理控制持倉規模，確保市場平穩運行。
回顧今年以來貴金屬市場的情況可以發現，這不是銀行第一次因外部市場變化而對貴金屬交易作出調整。
例如，在11月初的美國大選前期，多家銀行就曾發布風險提示並對交易調整作出安排﹔在今年年中，多種貴金屬價格創下新高之時，也有銀行從防范風險、保護投資者權益角度出發，暫停新客戶參與一些特定品種貴金屬的交易。
光大銀行金融市場部分析師周茂華表示，近幾個月，國際黃金、白銀等價格波動加劇，銀行等機構引導投資者規避市場波動風險﹔未來幾個月，全球疫情、經濟復蘇、疫苗等因素錯綜復雜，臨近年底，黃金價格波動仍然較大，投資者需要警惕市場波動風險。
數據顯示，今年以來黃金價格波動較大。
受新冠肺炎疫情沖擊產生的避險情緒影響
“黃金是兼具商品和金融屬性的特殊投資品種，具有獨特的價格變動 ...首頁黨政黨網·時政人事反腐理論黨史黨建要聞經濟·科技社會·法治文旅·體育健康·生活國際軍事港澳台灣教育房產科普觀點人民網評三評人民財評人民來論人民訪談互動領導留言板黨建雲強國論壇維權可視化視頻圖片圖解地方京津冀晉蒙遼吉黑滬蘇浙皖閩贛魯豫鄂湘粵桂瓊渝川黔滇藏陝甘青寧新鵬雄安舉報專區多語言|合作網站毛主席紀念堂周恩來紀念網鄧小平紀念網人大新聞網工會新聞網中國僑聯學習強國中共中央黨史和文獻研究院中組部12380舉報網全國哲學社科工作辦中國統一戰線新聞網旗幟網國家保密局人事考試網科普中國知識產權中國城市網中國國家人文地理登錄退出人民網+中國共產黨新聞網領導留言板強國論壇人民視頻人民智雲人民日報報系人民日報人民日報海外版中國汽車報中國能源報健康時報証券時報國際金融報網諷刺與幽默中國城市報新聞戰線人民論壇環球人物中國經濟周刊民生周刊國家人文歷史人民周刊旗下網站國家重點實驗室環球網海外網人民圖片人民視覺人民網研究院人民網>>經濟·科技麻辣財經：黃金是避險資產，為啥還要注意投資風險？葛孟超2020年12月01日07:54|來源：人民日報中央廚房小字號 上周末，不少投資者關注到這樣一條消息：多家銀行對黃金、白銀等貴金屬交易業務暫停了新客戶開戶。
11月27日下午，6家大型商業銀行中的4家——工商銀行、建設銀行、農業銀行、交通銀行等，股份制銀行中的2家——招商銀行、平安銀行等陸續就貴金屬交易做出風險提示，並暫停新客戶開立相關賬戶，不過各家銀行暫停新開戶的時間略有不同。
比如，工行的公告明確，自北京時間2020年11月28日24：00起，暫停各渠道（包括櫃面、手機銀行、網上銀行、工銀e投資）個人賬戶黃金、賬戶白銀業務新客戶開立交易賬戶，已開戶客戶的正常交易不受影響。
11月28日9：00起，暫停受理各渠道（包括櫃面、手機銀行、網上銀行、“工銀金行家”小程序和外部合作機構等渠道）新開代理個人客戶貴金屬競價交易業務申請，已開戶客戶的正常交易不受影響。
也就是說，這次只是對新客戶按下了“暫停鍵”，已開戶的老客戶可以正常交易，不受影響。
就在各家機構喊話投資者，黃金交易要注意風險的時候，麻辣財經注意到，金條、金幣等實物黃金仍是不少消費者喜愛的投資品。
11月18日，北京菜百公司全國首發“2021辛丑（牛）年賀歲金條”，還出現了消費者冒雨搶購的場景。
很多人好奇：黃金不是避險的嗎？為啥黃金交易也有風險？現在買黃金到底劃算不劃算？您的關注，就是我們的動力！針對大家關心問題，麻辣財經採訪了市場人士和有關專家。
貴金屬市場價格波動較大，多家銀行提醒投資者理性投資為何多家銀行“統一”暫停黃金、白銀等貴金屬交易業務開戶？梳理這些銀行的公告可以發現，目前，各家銀行給出的暫停新客戶開立相關賬戶的原因，都與受國際政治經濟形勢和新冠疫情等影響，貴金屬市場價格波動劇烈，投資交易風險加大有關。
例如，招行表示，近期受全球政治經濟形勢變化影響，貴金屬市場價格風險和流動性風險加劇，市場風險和不確定性顯著增強，個人貴金屬交易類業務的投資交易風險上升。
多家銀行在公告中同時提醒，投資者要增強風險防范意識，合理控制倉位，理性投資。
11月23日，上海黃金交易所曾發布公告稱，為進一步防范市場風險，自11月30日收盤清算時起，滬紐金NYAuTN12合約保証金比例從12%調整為15%，並將於12月15日收盤清算后恢復至黃金產品保証金比例水平。
上金所的公告還要求，各會員單位要做好風險防范工作，根據客戶的持倉及風險情況適當調整保証金收取比例，並提醒投資者注意交易風險，理性投資，合理控制持倉規模，確保市場平穩運行。
回顧今年以來貴金屬市場的情況可以發現，這不是銀行第一次因外部市場變化而對貴金屬交易作出調整。
例如，在11月初的美國大選前期，多家銀行就曾發布風險提示並對交易調整作出安排﹔在今年年中，多種貴金屬價格創下新高之時，也有銀行從防范風險、保護投資者權益角度出發，暫停新客戶參與一些特定品種貴金屬的交易。
光大銀行金融市場部分析師周茂華表示，近幾個月，國際黃金、白銀等價格波動加劇，銀行等機構引導投資者規避市場波動風險﹔未來幾個月，全球疫情、經濟復蘇、疫苗等因素錯綜復雜，臨近年底，黃金價格波動仍然較大，投資者需要警惕市場波動風險。
數據顯示，今年以來黃金價格波動較大。
受新冠肺炎疫情沖擊產生的避險情緒影響