美債殖利率波動為什麼人們擔心股債關係？ | 債券利率關係
過去40年來，公債殖利率持續下滑，反映利率普遍下跌，股票收益率也下滑，公司債與房地產等其他資產的收益率一樣呈向下趨勢。
這是意料中的事。
收益率反映的 ...回首頁English關鍵的時刻訂閱支持好媒體每日10則精選新聞，立即下載搜尋頻道分類財經理財五角課貿易戰財經焦點財經週報投資理財產業製造服務金融科技國際國際週報兩岸四地東南亞亞洲歐洲美洲非洲紐澳管理管理行銷創新創業人才職場競爭力環境永續發展氣候變遷環境能源教育教育趨勢創新教育親子教養人物大師觀點CEO觀點人物特寫政治社會政治政策社會現場調查排行2000大調查兩岸三地1000大快速成長企業100強CSR天下企業公民標竿企業金牌服務業調查縣市調查2000大調查資料庫健康關係健康醫療兩性關係心靈成長時尚品味時尚精品旅行設計藝文影視運動生活運動生活重磅外媒經濟學人BBCNews中文日經中文德國之聲路透社專欄作者多媒體數位專輯互動專題深度專題品牌專區數據圖表資料新聞數字說話圖表動畫調查報導聽天下重磅封面財經週報國際聚焦天下好讀記者開講好主管的12樣禮物創新突圍軍師四端看天下大數據，熱品牌天下書房天下影音雜誌策展企業突圍傳承接班數位轉型創新突圍經營管理Off學風格文化旅行美食特色頻道未來城市@天下[email protected]天下獨立評論@天下創新學院天下學習我讀網換日線天下影音微笑台灣粉絲專頁官方instagram官方Line天下財經週報高端開打，拉抬疫苗覆蓋率 民眾能重拾消費信心嗎？👇👇重磅外媒經濟學人美債殖利率波動 為什麼人們擔心股債關係？股債究竟是正相關還是負相關，隨時間有所不同，關鍵在於貨幣體制的改變。
現在的股債關係為何使學者憂懼？1970年代式的通膨將再起嗎？股債關係變化顯端倪。
3880瀏覽數圖片來源：Shutterstock分享其他文經濟學人編譯李立心經濟學人2021-03-163880瀏覽數就連數學好的人都很難了解計量金融，難以理解多變數之間的關聯性。
那些變數間的關係會隨時間改變，連是同向或反向而行，都未必相同。
愈看愈複雜。
因此，多數人不怎麼談計量金融，但在討論金融市場眼前最大的恐懼─持續走揚的通膨率同時衝擊股債市，這時候計量金融就十分有用。
計量專家可能會說，這是股債關係由負轉正，但其實可以再講得更簡練一點，就是「改朝換代」（regimechange）。
談到體制更迭，可以先想想兩個重要情勢。
第一，近年股債價格，往往隨景氣循環反向變動。
經濟衰退時，債券價格飆漲、殖利率下跌，股價則重挫。
經濟復甦時，則債券價格回落，股價反彈。
這樣的價格變動反映了市場的風險屬性，公債是安全性資產，當市場對未來感到擔憂，就會擁抱債券，並迴避股票這種風險性資產。
第二件事情與景氣無關，而是股債長期的關係。
1980年代初期至今，股債價格一直朝著同樣的大方向前進，都是雙雙上漲的，如果拉長時間軸來看低頻數據（low-frequencydata），股債會呈正相關。
廣告最好用收益率的角度來理解。
過去40年來，公債殖利率持續下滑，反映利率普遍下跌，股票收益率也下滑，公司債與房地產等其他資產的收益率一樣呈向下趨勢。
這是意料中的事。
收益率反映的是預期報酬率，債券和股票在爭搶資金，因此長期而言，兩者的價格與收益率會相互影響。
股債一下反向，一下又是正向關係，兩件事情乍看之下或許有所矛盾，但第三件事解釋了為什麼兩者會同時成立。
每一次的景氣循環，利率通常會隨景氣轉好而上揚，使股債價格短期內出現分歧，但是過往每一次的景氣循環中，利率最高點都比前一次景氣循環時來得低，使股債價格長期收斂。
最終導致通膨率下滑。
廣告其實通膨就是影響股債關係的關鍵。
有趣的地方就在這裡，這也是體制更迭之所以重要的原因。
債券投資人未來可以獲得定額現金收益，當通膨高於預期，未來現金流的價值就會減少。
相反地，股價上漲幅度長遠而言會超越通膨。
但股價和通膨率之間的關係並不穩定。
英國央行前任理事瓦德瓦尼（SushilWadwani）在2013年的研究中發現，1914年以前的兩百年間，高通膨往往會激勵股票報酬率，但到了20世紀下半葉，兩者就出現負向連動了。
最可能的原因是貨幣體制的變化。
1914年以前，全球採用金本位，因此通膨總會回到均值，今年高，明年就會低。
但改採法幣制度以後，
這是意料中的事。
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那些變數間的關係會隨時間改變，連是同向或反向而行，都未必相同。
愈看愈複雜。
因此，多數人不怎麼談計量金融，但在討論金融市場眼前最大的恐懼─持續走揚的通膨率同時衝擊股債市，這時候計量金融就十分有用。
計量專家可能會說，這是股債關係由負轉正，但其實可以再講得更簡練一點，就是「改朝換代」（regimechange）。
談到體制更迭，可以先想想兩個重要情勢。
第一，近年股債價格，往往隨景氣循環反向變動。
經濟衰退時，債券價格飆漲、殖利率下跌，股價則重挫。
經濟復甦時，則債券價格回落，股價反彈。
這樣的價格變動反映了市場的風險屬性，公債是安全性資產，當市場對未來感到擔憂，就會擁抱債券，並迴避股票這種風險性資產。
第二件事情與景氣無關，而是股債長期的關係。
1980年代初期至今，股債價格一直朝著同樣的大方向前進，都是雙雙上漲的，如果拉長時間軸來看低頻數據（low-frequencydata），股債會呈正相關。
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這是意料中的事。
收益率反映的是預期報酬率，債券和股票在爭搶資金，因此長期而言，兩者的價格與收益率會相互影響。
股債一下反向，一下又是正向關係，兩件事情乍看之下或許有所矛盾，但第三件事解釋了為什麼兩者會同時成立。
每一次的景氣循環，利率通常會隨景氣轉好而上揚，使股債價格短期內出現分歧，但是過往每一次的景氣循環中，利率最高點都比前一次景氣循環時來得低，使股債價格長期收斂。
最終導致通膨率下滑。
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有趣的地方就在這裡，這也是體制更迭之所以重要的原因。
債券投資人未來可以獲得定額現金收益，當通膨高於預期，未來現金流的價值就會減少。
相反地，股價上漲幅度長遠而言會超越通膨。
但股價和通膨率之間的關係並不穩定。
英國央行前任理事瓦德瓦尼（SushilWadwani）在2013年的研究中發現，1914年以前的兩百年間，高通膨往往會激勵股票報酬率，但到了20世紀下半葉，兩者就出現負向連動了。
最可能的原因是貨幣體制的變化。
1914年以前，全球採用金本位，因此通膨總會回到均值，今年高，明年就會低。
但改採法幣制度以後，