被動投資獲勝！ 當伯格(Jack Bogle)在1975年創立了Vanguard 500指數型基金時，我相信他也沒能預見，這個 ...主動型投資已死被動投資將稱霸市場?作者AswathDamodaran收藏文章很開心您喜歡AswathDamodaran的文章，追蹤此作者獲得第一手的好文吧！AswathDamodaran字體放大分享至Line分享至Facebook分享至Twitter複製文章連結已複製文章連結投資達人主動型投資已死被動投資將稱霸市場?2021年5月7日作者AswathDamodaran文章來源AswathDamodaran1983年至1984年間，我是加州大學洛杉磯分校的博士生，當時我被指派為尤金·法瑪(EugeneFama)教授的研究助理。

法瑪教授在2013年獲得諾貝爾經濟學獎，論文內容為有效市場理論奠定下基礎。

法碼與其他學者在芝加哥大學中，發起了有關被動型投資與主動型投資之間的辯論，40多年來這已經成為校園文化的一部份，兩派都有充滿熱情的支持者。

但即使是積極鼓吹主動型投資的支持者也必須承認，被動型投資贏了這場競爭。

事實上，共同基金產業看起來似乎已經意識到了，他們正面臨的不只是成長趨緩，而是生死存亡之秋，很多共同基金正透過降低費用，以及提供被動投資的方法來因應這種狀況。

被動投資獲勝！當伯格(JackBogle)在1975年創立了Vanguard500指數型基金時，我相信他也沒能預見，這個基金成功改變了我們的投資方式。

不僅指數型基金佔投資的板塊逐漸增加，隨著ETF也加入了被動型投資組合中混合，根據指數為主的投資已經擴展到了幾乎世界上所有資產市場。

現在，你可以將想要的股票、債券或者商品，組合成指數型基金或ETF的投資組合。

關於被動型投資的成長，我們可以在下方的圖表中看到。

我紀錄了2005年至2016年，美國股票市場中的被動型投資者（以ETF和指數基金的形式）和主動型投資者：2016年，被動型投資佔股票市場所有機構的資金大約40％，比2005年還多了一倍以上。

自2008年以來，主動型投資的資金流出加快，從過去10年資金流入主動型和被動型投資的變化，我們可以看出整個趨勢。

現在的問題不再是被動型投資是否在成長，而是它的成長速度會多快，以及主動型投資會因此付出什麼代價。

這個結果不僅將對我們的投資選擇造成影響，而且對於許多屬於主動型投資的工作，如投資組合經理、銷售人員到理財顧問都會造成很深的影響。

關於主動型投資要了解主動投資轉向被動型投資的原因，以及為什麼近年來這個趨勢會加速，我們只需要看看每年百萬名投資人，他們從房地產仲介或者是理財顧問所拿到的投資報告，這些報告記錄了投資人一年來因為主動型投資而虧損的金額。

坦白說，現今的投資者比過去更清楚意識到，他們經常得因為基金操盤人的主動型投資而賠錢，而現在他們有了其它選擇來減少這些虧損。

1.統計上，主動型投資（永遠）不能打敗被動型投資！在你想批評我是一名效率市場理論的死忠支持者之前，有一個簡單的數學原因可以證明為什麼這個說法為真。

例如在2015年期間，機構投資者將他們約40％的資金投入指數型基金和ETF，約60％投資於主動型投資標的。

投資於指數型基金和ETF的資金將會追蹤大盤指數，交易的費用成本只有約0.11％。

主動型基金經理人首先必須認知到，統計上他們無法打敗指數，而他們的成本，如交易費用和管理費用，卻必需從指數的報酬中獲得。

所以不意外地，主動型投資者每一個時期的報酬率都會低於指數，過半數的主動型投資人表現也皆不如指數。

為了支持我的論述，下圖是截至2015年為止，所有主動型管理基金與被動型基金的報酬率：主動型股票型基金經理人的績效在2006年至2015年期間，每年平均都遜於大盤指數約1.21％，一年以上則落後2.92％、三年2.78％、五年2.90％，績效表現逐年與大盤差距加大。

 請注意上圖的表中，主動型基金經理人在股票、債券和房地產領域的表現都不如被動型投資，意味著主動型投資績效不佳的狀況，並不僅限於股票市場。

如果主動型基金經理人不能擊敗市場，你如何解釋他們在一些研究中聲稱他們做到了?這裡有三種可能性；第一，他們所看待的只有部分的主動型投資者，可能是對沖基金或專業基金經理人，而不是所有主動型投資者。

第二，他們比較共同基金和股票指數兩者的報酬率，這樣的比較會使持有較多現金的主動型基金經理人，報酬率高於正在下跌的股票指數，