[心得] 葛拉漢與巴菲特的投資定義整理 | 證券分析葛拉漢ptt
筆記： 早在1934年，班杰明葛拉漢與大衛多德合著的《證券分析》第一版中，他們就對投資和投機做了以下定義：「投資操作是根據徹底的分析，保證本金的 ...TogglenavigationPTTWeb新聞熱門文章熱門看板看板列表最新回報&意見首頁◎努力賺大錢[心得]葛拉漢與巴菲特的投資定義整理[心得]葛拉漢與巴菲特的投資定義整理看板Money作者frank99時間2012/01/0612:38:36留言0則留言，0人參與討論推噓0(0推0噓0→)Wethinktheveryterm"valueinvesting"isredundant.Whatis"investing"ifitisnottheactofseekingvalueatleastsufficienttojustifytheamountpaid?Consciouslypayingmoreforastockthanitscalculatedvalue–inthehopethatitcansoonbesoldforastill-higherprice–shouldbelabeledspeculation(whichisneitherillegal,immoralnor–inourview–financiallyfattening).———WarrenBuffett’sLetterstoBerkshireShareholders,1992.巴菲特：我們認為「價值投資」這特有的名詞是多餘的。
如果不是找尋價值的行動，並至少充分證明付出的金額是合理的，那麼什麼才是「投資」？持續對股票付出高於其計算的價值─希望能很快的再用更高的價格賣出─應該被稱為投機(它並不違法、不違反道德，在我們的看法也非財務灌水)。
筆記：早在1934年，班杰明葛拉漢與大衛多德合著的《證券分析》第一版中，他們就對投資和投機做了以下定義：「投資操作是根據徹底的分析，保證本金的安全性與適當的報酬；凡是不符合以上要求的操作就是投機。
」巴菲特承襲葛拉漢的概念，認為「投資」就是找尋企業的「價值」與該企業在市場中少數股權的「價格」之間的差異，並且利用這之間的差異來投資，所以「價值投資」這名詞是多餘的。
巴菲特並不在意股票是在星期一或是星期四買進，或是一月份還是七月份買進，不關心今年是否是大選年，也不探討貝它值(Beta)、資本資產定價模型(CapitalAssetPricingModel)或證券報酬的共變異數(CovarianceinReturns)。
巴菲特只在乎兩項變數：價格與價值。
舉個簡單的例子：以400元的價格買進價值1000元鈔票。
人們可以立即接受這個觀念，或完全不接受。
巴菲特發現這和智力或學術訓練無關，那些不接受的人，即使你跟他講好幾年，給他看數據，他也不會做任何改變。
這些人可能會為了價值1000元的鈔票，付出2000元、5000元，甚至10000元，而且期望以更高的價格賣掉，這種行為並不違法、不違反道德，也不是在鈔票的價值上灌水，它單純只是投機。
Whetherappropriateornot,theterm"valueinvesting"iswidelyused.Typically,itconnotesthepurchaseofstockshavingattributessuchasalowratioofpricetobookvalue,alowprice-earningsratio,orahighdividendyield.Unfortunately,suchcharacteristics,eveniftheyappearincombination,arefarfromdeterminativeastowhetheraninvestorisindeedbuyingsomethingforwhatitisworthandisthereforetrulyoperatingontheprincipleofobtainingvalueinhisinvestments.Correspondingly,oppositecharacteristics–ahighratioofpricetobookvalue,ahighprice-earningsratio,andalowdividendyield–areinnowayinconsistentwitha"value"purchase.———WarrenBuffett’sLetterstoBerkshireShareholders,1992.巴菲特：不管適不適當，「價值投資」這個名詞被廣泛使用。
典型地，它意味著買進的股票有低股價淨值比、低本益比或是高股利收益的屬性。
很不幸的，這些特點就算是合併出現，關於投資人在他的投資中是否確實買到物有所值的東西，並且他也因此如實地以取得價值的原則在操作，也完全不是決定的事物。
相應地，相反的屬性─高股價淨值比、高本益比以及低股利收益的─也絕非是和「價值」買進不一致。
筆記：雖然只是短短的一段話，但裡面卻包含了葛拉漢與費雪的部分選股哲學在裡面，只要能理解巴菲特寫下這段話的理由，您對於「價格」與「價值」的差異應該會有更深的了解。
低股價淨值比、低本益比以及高股利收益，是葛拉漢選股中的幾項準則，意即葛拉漢藉此去尋找投資標的，但符合這些條件的公司是否真的有「價值」呢？巴菲特對此持保留態度，因為就以上的條件來選股，準確地來說，選到的應該是低「價格」的公司，而是否真有「價值」，則還不能確定。
利用費雪的選股哲學，很可能會選到高股價淨值比、高本益比以及低股利收益的公司，表面上看起來，費雪選到了高「價格」的公司，但是付出的「價格」是否真的比「價值」還高？也還是不能確定。
也就是說，股價淨值比、本益比以及股利收益並不是判斷一家公司否有價值的決定性因素。
此外，您也可以發現，對於葛拉漢的選股準則與費雪的選股哲學，巴菲特並沒有全然的接受，巴菲特是擷取了他們的部份投資哲學，所以巴菲特才會說出：「我是85%的葛拉漢和15%的費雪。
」原文出處：http://www.wizark.com/blog/?p=147--※發信站:批踢踢實業坊(ptt.cc)◆From:125.227.89.66‣返回看板‣更多frank99的文章最新文章01[賣錶]CasioEQB-1000D-1Awatch2021/07/1900:24:3102[討論]臺灣記者有寫出讓社會震撼的專題嗎？hatepolitics2021/07/1900:21:371356[閒聊]太年輕的V還是不太穩定marginalman2021/07/1900:21:0824Re:[新聞]國防院監看PTT八卦版煽動情緒敘事占據gossiping2021/07/1900:21:062181Re:[Vtub]夏色祭推特c_chat2021/07/1900:21:02515[問卦]跟女生親親是什麼感覺gossiping2021/07/1900:21:0002[討論]其實吼以前國民黨也曾說要關ptthatepolitics2021/07/1900:20:2936[問卦]吉娃娃何時變成全面公敵？？gossiping2021/07/1900:20:2811[討論]浪人47現在回頭看還不錯啊movie2021/07/1900:20:06
如果不是找尋價值的行動，並至少充分證明付出的金額是合理的，那麼什麼才是「投資」？持續對股票付出高於其計算的價值─希望能很快的再用更高的價格賣出─應該被稱為投機(它並不違法、不違反道德，在我們的看法也非財務灌水)。
筆記：早在1934年，班杰明葛拉漢與大衛多德合著的《證券分析》第一版中，他們就對投資和投機做了以下定義：「投資操作是根據徹底的分析，保證本金的安全性與適當的報酬；凡是不符合以上要求的操作就是投機。
」巴菲特承襲葛拉漢的概念，認為「投資」就是找尋企業的「價值」與該企業在市場中少數股權的「價格」之間的差異，並且利用這之間的差異來投資，所以「價值投資」這名詞是多餘的。
巴菲特並不在意股票是在星期一或是星期四買進，或是一月份還是七月份買進，不關心今年是否是大選年，也不探討貝它值(Beta)、資本資產定價模型(CapitalAssetPricingModel)或證券報酬的共變異數(CovarianceinReturns)。
巴菲特只在乎兩項變數：價格與價值。
舉個簡單的例子：以400元的價格買進價值1000元鈔票。
人們可以立即接受這個觀念，或完全不接受。
巴菲特發現這和智力或學術訓練無關，那些不接受的人，即使你跟他講好幾年，給他看數據，他也不會做任何改變。
這些人可能會為了價值1000元的鈔票，付出2000元、5000元，甚至10000元，而且期望以更高的價格賣掉，這種行為並不違法、不違反道德，也不是在鈔票的價值上灌水，它單純只是投機。
Whetherappropriateornot,theterm"valueinvesting"iswidelyused.Typically,itconnotesthepurchaseofstockshavingattributessuchasalowratioofpricetobookvalue,alowprice-earningsratio,orahighdividendyield.Unfortunately,suchcharacteristics,eveniftheyappearincombination,arefarfromdeterminativeastowhetheraninvestorisindeedbuyingsomethingforwhatitisworthandisthereforetrulyoperatingontheprincipleofobtainingvalueinhisinvestments.Correspondingly,oppositecharacteristics–ahighratioofpricetobookvalue,ahighprice-earningsratio,andalowdividendyield–areinnowayinconsistentwitha"value"purchase.———WarrenBuffett’sLetterstoBerkshireShareholders,1992.巴菲特：不管適不適當，「價值投資」這個名詞被廣泛使用。
典型地，它意味著買進的股票有低股價淨值比、低本益比或是高股利收益的屬性。
很不幸的，這些特點就算是合併出現，關於投資人在他的投資中是否確實買到物有所值的東西，並且他也因此如實地以取得價值的原則在操作，也完全不是決定的事物。
相應地，相反的屬性─高股價淨值比、高本益比以及低股利收益的─也絕非是和「價值」買進不一致。
筆記：雖然只是短短的一段話，但裡面卻包含了葛拉漢與費雪的部分選股哲學在裡面，只要能理解巴菲特寫下這段話的理由，您對於「價格」與「價值」的差異應該會有更深的了解。
低股價淨值比、低本益比以及高股利收益，是葛拉漢選股中的幾項準則，意即葛拉漢藉此去尋找投資標的，但符合這些條件的公司是否真的有「價值」呢？巴菲特對此持保留態度，因為就以上的條件來選股，準確地來說，選到的應該是低「價格」的公司，而是否真有「價值」，則還不能確定。
利用費雪的選股哲學，很可能會選到高股價淨值比、高本益比以及低股利收益的公司，表面上看起來，費雪選到了高「價格」的公司，但是付出的「價格」是否真的比「價值」還高？也還是不能確定。
也就是說，股價淨值比、本益比以及股利收益並不是判斷一家公司否有價值的決定性因素。
此外，您也可以發現，對於葛拉漢的選股準則與費雪的選股哲學，巴菲特並沒有全然的接受，巴菲特是擷取了他們的部份投資哲學，所以巴菲特才會說出：「我是85%的葛拉漢和15%的費雪。
」原文出處：http://www.wizark.com/blog/?p=147--※發信站:批踢踢實業坊(ptt.cc)◆From:125.227.89.66‣返回看板‣更多frank99的文章最新文章01[賣錶]CasioEQB-1000D-1Awatch2021/07/1900:24:3102[討論]臺灣記者有寫出讓社會震撼的專題嗎？hatepolitics2021/07/1900:21:371356[閒聊]太年輕的V還是不太穩定marginalman2021/07/1900:21:0824Re:[新聞]國防院監看PTT八卦版煽動情緒敘事占據gossiping2021/07/1900:21:062181Re:[Vtub]夏色祭推特c_chat2021/07/1900:21:02515[問卦]跟女生親親是什麼感覺gossiping2021/07/1900:21:0002[討論]其實吼以前國民黨也曾說要關ptthatepolitics2021/07/1900:20:2936[問卦]吉娃娃何時變成全面公敵？？gossiping2021/07/1900:20:2811[討論]浪人47現在回頭看還不錯啊movie2021/07/1900:20:06