證券分析讀後心得@ Cogitator :: 痞客邦:: | 證券分析心得
而這一次閱讀原文版的證券分析之後，就好像是被雷一打再打，每每翻開此書都繃出無數的想法和敬佩葛拉漢&陶德的偉大。
在我看來，這不僅是一本價值投資的 ...Cogitator跳到主文Whatissuccess?Tolaughoftenandmuch;Towintherespectofintelligentpeopleandtheaffectionofchildren;Toearntheappreciationofhonestcriticsandendurethebetrayaloffalsefriends;Toappreciatebeauty;Tofindthebestinothers;Toleavetheworldabitbetter,whetherbyahealthychild,agardenpatchoraredeemedsocialcondition;Toknowevenonelifehasbreathedeasierbecauseyouhavelived;Thisistohavesucceeded.-BessieAndersonStanleytraditionallyattributedtoRalphWaldoEmerson部落格全站分類：財經政論相簿部落格留言名片Aug01Sat201515:43證券分析讀後心得這次我第三次閱讀這本經典，前面兩次是閱讀中文版，這一次則是英文，從去年7月開始總共花了一年的時間閱讀消化。
首先，巴菲特在前言提到他放在他書架上珍藏的四本著作。
1)國富論2)智慧型股票投資人3)證券分析1940年第二版4)證券分析1934年版withDodd'shandwrittennotes.巴菲特說他很確定他至少看了證券分析四遍，看到這裡我心想，若我們想在投資市場生存，有什麼理由不讀五遍以上呢?前面閱讀兩遍的中文版我主要被雷打到的時候是在Ch40章讀到投機性資本結構時，發現這跟SuperstockbyKenFisher提到的PSR值的相似性。
而這一次閱讀原文版的證券分析之後，就好像是被雷一打再打，每每翻開此書都繃出無數的想法和敬佩葛拉漢&陶德的偉大。
在我看來，這不僅是一本價值投資的著作，這本著作裡面探討的是明智的投資方法，包括聰明的投機，以及聰明的投資、套利、特殊機會。
也就是在市場的無效率中證券分析如何從中找到機會，勝率很大且報酬風險比夠高的機會。
這篇文章主要紀錄我被雷打到印象深刻的幾個點。
而1934年第一版、1951年第三版和書裡提到的JohnBurrWilliams的TheTheoryofInvestmentValue都已經排入我之後的讀書計畫裡了。
首先是固定收益投資方面，葛拉漢將本金的增值機會和收益的利率劃分的非常清楚。
也就是說利率再高的債券也沒辦法彌補公司盈餘能力和資產無法覆蓋風險的事實，如果一位堅守保守型的投資人，應該僅把資金配置在盈餘能力和資產負債表有足夠保障的公司發行的債券上，"擔保"這件事其實沒有理想中的有意義。
翻開那時期過去違約公司的債券，只要發債公司面臨倒閉，就算有抵押資產有擔保，都沒辦法讓債券脫離大幅下跌的結果，所以ㄧ個保守型的投資人在選擇債券時應該仔細看公司過去的盈餘能力和資產負債表是否健康，而非看那個債券有沒有擔保。
有是最好，沒有的話，如果公司穩定，也是一個Investment。
第二，唯有債券面額的折價才能彌補可能的違約風險，再高的利率都沒辦法彌補可能違約的風險，這很顯然是之後許多債券市場價值投資人的依歸，包括其中一位editor在安隆破產後買入其公司發行在市場上跌到剩個位數的債券。
以及巴菲特1984年買入的WPPSSProject3,4,5的大幅度折價債券，這些都是在發生違約事件後，市場普遍的恐慌，忽略了債券本身所擁有的公司資產優先求償權，當然這個求償權的價值一定不到面額100元，但如果這類債券的價格跌到只剩5元，而最保守最保守估計資產清算掉還有30元的話呢?這便是一個特殊機會的產生了。
在書裡的Note部份，厚度就大概是一本書的厚度，內容是補充一些本冊省略的章節和1934年版本的一些內容，中文版並沒有Note的部份很可惜，因為裡面也是個大寶庫，葛拉漢在幾個Note裡面探討了套利和避險策略的操作，到現在依然適用台灣的CB市場，尤其是避險操作，對比巴菲特早期在Partnership的投資方式，一、從資產負債表找尋低估的公司，二、套利，三、買入低於清算價的公司並清算。
這三個策略證券分析也都有討論過，主要的篇幅在於一，簡單介紹了二，以及對於
在我看來，這不僅是一本價值投資的 ...Cogitator跳到主文Whatissuccess?Tolaughoftenandmuch;Towintherespectofintelligentpeopleandtheaffectionofchildren;Toearntheappreciationofhonestcriticsandendurethebetrayaloffalsefriends;Toappreciatebeauty;Tofindthebestinothers;Toleavetheworldabitbetter,whetherbyahealthychild,agardenpatchoraredeemedsocialcondition;Toknowevenonelifehasbreathedeasierbecauseyouhavelived;Thisistohavesucceeded.-BessieAndersonStanleytraditionallyattributedtoRalphWaldoEmerson部落格全站分類：財經政論相簿部落格留言名片Aug01Sat201515:43證券分析讀後心得這次我第三次閱讀這本經典，前面兩次是閱讀中文版，這一次則是英文，從去年7月開始總共花了一年的時間閱讀消化。
首先，巴菲特在前言提到他放在他書架上珍藏的四本著作。
1)國富論2)智慧型股票投資人3)證券分析1940年第二版4)證券分析1934年版withDodd'shandwrittennotes.巴菲特說他很確定他至少看了證券分析四遍，看到這裡我心想，若我們想在投資市場生存，有什麼理由不讀五遍以上呢?前面閱讀兩遍的中文版我主要被雷打到的時候是在Ch40章讀到投機性資本結構時，發現這跟SuperstockbyKenFisher提到的PSR值的相似性。
而這一次閱讀原文版的證券分析之後，就好像是被雷一打再打，每每翻開此書都繃出無數的想法和敬佩葛拉漢&陶德的偉大。
在我看來，這不僅是一本價值投資的著作，這本著作裡面探討的是明智的投資方法，包括聰明的投機，以及聰明的投資、套利、特殊機會。
也就是在市場的無效率中證券分析如何從中找到機會，勝率很大且報酬風險比夠高的機會。
這篇文章主要紀錄我被雷打到印象深刻的幾個點。
而1934年第一版、1951年第三版和書裡提到的JohnBurrWilliams的TheTheoryofInvestmentValue都已經排入我之後的讀書計畫裡了。
首先是固定收益投資方面，葛拉漢將本金的增值機會和收益的利率劃分的非常清楚。
也就是說利率再高的債券也沒辦法彌補公司盈餘能力和資產無法覆蓋風險的事實，如果一位堅守保守型的投資人，應該僅把資金配置在盈餘能力和資產負債表有足夠保障的公司發行的債券上，"擔保"這件事其實沒有理想中的有意義。
翻開那時期過去違約公司的債券，只要發債公司面臨倒閉，就算有抵押資產有擔保，都沒辦法讓債券脫離大幅下跌的結果，所以ㄧ個保守型的投資人在選擇債券時應該仔細看公司過去的盈餘能力和資產負債表是否健康，而非看那個債券有沒有擔保。
有是最好，沒有的話，如果公司穩定，也是一個Investment。
第二，唯有債券面額的折價才能彌補可能的違約風險，再高的利率都沒辦法彌補可能違約的風險，這很顯然是之後許多債券市場價值投資人的依歸，包括其中一位editor在安隆破產後買入其公司發行在市場上跌到剩個位數的債券。
以及巴菲特1984年買入的WPPSSProject3,4,5的大幅度折價債券，這些都是在發生違約事件後，市場普遍的恐慌，忽略了債券本身所擁有的公司資產優先求償權，當然這個求償權的價值一定不到面額100元，但如果這類債券的價格跌到只剩5元，而最保守最保守估計資產清算掉還有30元的話呢?這便是一個特殊機會的產生了。
在書裡的Note部份，厚度就大概是一本書的厚度，內容是補充一些本冊省略的章節和1934年版本的一些內容，中文版並沒有Note的部份很可惜，因為裡面也是個大寶庫，葛拉漢在幾個Note裡面探討了套利和避險策略的操作，到現在依然適用台灣的CB市場，尤其是避險操作，對比巴菲特早期在Partnership的投資方式，一、從資產負債表找尋低估的公司，二、套利，三、買入低於清算價的公司並清算。
這三個策略證券分析也都有討論過，主要的篇幅在於一，簡單介紹了二，以及對於