投資思維— 長期投資的價值？ | 計量價值的勝率 pdf
在《計量價值的勝率》這本書中提出了很好的例子給我們參考。
在2009 年底為止的前10 年，美國境內表現最佳的CGM 聚焦基金（Focus Fund）創造的平均年化 ...投資思維—長期投資的價值？作者JC趨勢財經觀點收藏文章很開心您喜歡JC趨勢財經觀點的文章，追蹤此作者獲得第一手的好文吧！JC趨勢財經觀點字體放大分享至Line分享至Facebook分享至Twitter複製文章連結已複製文章連結選股學習投資思維—長期投資的價值？2018年12月20日作者Jenny文章來源JC趨勢財經觀點 展開雖然我們常在文章中提到投資決策最需要考量的之一是「期望值」，但是，期望值這個概念到底要怎麼運用？只要期望值是正數，投資就一定可以賺錢嗎？假設現在有一個賭局–投擲一個公平硬幣。
若是投到正面，可以贏得200元，若是投到背面，則會輸100元，你會願意參與這個賭局嗎？我們可以計算這個賭局的期望值對賭徒來說是有利的，照理來說應該要參與啊。
但是一般人卻有可能拒絕，主要原因是心理學中提到的損失厭惡，即便我有可能贏得200元，但卻還是有一半的機率會輸掉100元，而輸掉100元的痛苦感受，會比我贏得200元所獲得的快樂還要強烈。
期望值有利實際上不一定有利經濟學家會接受這個賭局，但是有個前提：這個賭局至少要重覆玩個100次！另一位偉大的經濟學家–PaulSamuelson對這樣的選擇有不同的想法。
雖然重覆進行這個公平賭局，在大數法則下可以讓損失的機率大幅降低。
但是，賭徒也同樣把自己致於一個小機率，卻招致大賠的情境下。
所以，Samuelson認為，重覆進行公平賭局也不會比進行單一賭局的安全多少！說到這，是不是有違我們投資中的一般認知？如果將我們一生中所有的投資決策變成一個重覆賭局，那結果又會是如何呢？Samuelson說：「只有對大數法則有天真解讀的人，才會支持風險會隨著下注次數而遞減這樣的信念。
」他也認為在這樣的思考邏輯下，「愚蠢支持長期投資人的，並不見得可以在最後獲得滿意的回報。
」為什麼？因為即便過去股票市場的長期平均報酬高於債券市場與持有現金的平均報酬率，但是在市場是隨機的情況下，我們並沒有辦法保證未來也持續會是如此，這樣的情況對於長期投資人來說並無優勢。
就好像本文一開始所討論的投擲硬幣賭局來說，一枚公平的硬幣，擲到正面或反面的機率都是50%，並且，我們並沒有任何方法可以去預測下一次投出的是正面或反面，極端一點的說，投擲100次的硬幣，也有可能出現100次都是正面的情況。
不過，這樣的說法在投資市場中是可以被挑戰的。
長期投資真的不可行？首先，我認為長期投資並非不可行，而是受到投資方法的影響。
許多人進行投資決策時，很喜歡「擇時」，想要買低賣高，在「對」的時機點買進，但是往往事與願違。
在《計量價值的勝率》這本書中提出了很好的例子給我們參考。
在2009年底為止的前10年，美國境內表現最佳的CGM聚焦基金（FocusFund）創造的平均年化報酬為18.2%，較績效最接近的競爭對手高出3.4%。
但是，投入這個基金的投資人所賺取的報酬，卻是負的11%，為什麼？該基金經理人肯恩・希伯納（KenHeebner）回答：「基金表現好的時候，資金大量流入，我們無法控制投資人的行為。
」該基金在2007年價值成長了80%，流入資金高達26億美元，隔年基金下跌48%，投資人贖回超過7.5億。
那些贖回的人，如果沒有再投入市場，也就無法參與2009年以來的大多頭行情了。
第二，股票價格的波動似乎是可以被預測的，它們通常有一個可識別的趨勢，而且，在整個長期的循環當中，股票市場甚至更像是一個生態系統，存在著動態的演化過程。
在過去我們介紹羅聞全（AndrewLo）教授的《AdaptativeMarkets》這本書中，提到了適應性市場假說，也表示金融市場的變化是由所有參與者的共同行為以及許多不相關的因素相互影響而成，所以投資人在市場獲得超額報酬的能力，部分是源自於他們適應整個市場變化的能力。
不僅如此，要怎麼在投資市場這個賭局中獲取優勢？其實還有許多其他方法，包括對整體經濟環境的了解、產業趨勢的評估，以及對個別公司的詳細研究。
將所有可獲得的資訊蒐集並進行統整，當我們得到可靠且可進行分析的資訊越多，我們就可以在投資市場中取得越多的優勢。
投資市場的好處是，沒有人逼著你馬上做決定，你只需要在適當的時候揮棒。
這讓我們可以專注在自身的
在2009 年底為止的前10 年，美國境內表現最佳的CGM 聚焦基金（Focus Fund）創造的平均年化 ...投資思維—長期投資的價值？作者JC趨勢財經觀點收藏文章很開心您喜歡JC趨勢財經觀點的文章，追蹤此作者獲得第一手的好文吧！JC趨勢財經觀點字體放大分享至Line分享至Facebook分享至Twitter複製文章連結已複製文章連結選股學習投資思維—長期投資的價值？2018年12月20日作者Jenny文章來源JC趨勢財經觀點 展開雖然我們常在文章中提到投資決策最需要考量的之一是「期望值」，但是，期望值這個概念到底要怎麼運用？只要期望值是正數，投資就一定可以賺錢嗎？假設現在有一個賭局–投擲一個公平硬幣。
若是投到正面，可以贏得200元，若是投到背面，則會輸100元，你會願意參與這個賭局嗎？我們可以計算這個賭局的期望值對賭徒來說是有利的，照理來說應該要參與啊。
但是一般人卻有可能拒絕，主要原因是心理學中提到的損失厭惡，即便我有可能贏得200元，但卻還是有一半的機率會輸掉100元，而輸掉100元的痛苦感受，會比我贏得200元所獲得的快樂還要強烈。
期望值有利實際上不一定有利經濟學家會接受這個賭局，但是有個前提：這個賭局至少要重覆玩個100次！另一位偉大的經濟學家–PaulSamuelson對這樣的選擇有不同的想法。
雖然重覆進行這個公平賭局，在大數法則下可以讓損失的機率大幅降低。
但是，賭徒也同樣把自己致於一個小機率，卻招致大賠的情境下。
所以，Samuelson認為，重覆進行公平賭局也不會比進行單一賭局的安全多少！說到這，是不是有違我們投資中的一般認知？如果將我們一生中所有的投資決策變成一個重覆賭局，那結果又會是如何呢？Samuelson說：「只有對大數法則有天真解讀的人，才會支持風險會隨著下注次數而遞減這樣的信念。
」他也認為在這樣的思考邏輯下，「愚蠢支持長期投資人的，並不見得可以在最後獲得滿意的回報。
」為什麼？因為即便過去股票市場的長期平均報酬高於債券市場與持有現金的平均報酬率，但是在市場是隨機的情況下，我們並沒有辦法保證未來也持續會是如此，這樣的情況對於長期投資人來說並無優勢。
就好像本文一開始所討論的投擲硬幣賭局來說，一枚公平的硬幣，擲到正面或反面的機率都是50%，並且，我們並沒有任何方法可以去預測下一次投出的是正面或反面，極端一點的說，投擲100次的硬幣，也有可能出現100次都是正面的情況。
不過，這樣的說法在投資市場中是可以被挑戰的。
長期投資真的不可行？首先，我認為長期投資並非不可行，而是受到投資方法的影響。
許多人進行投資決策時，很喜歡「擇時」，想要買低賣高，在「對」的時機點買進，但是往往事與願違。
在《計量價值的勝率》這本書中提出了很好的例子給我們參考。
在2009年底為止的前10年，美國境內表現最佳的CGM聚焦基金（FocusFund）創造的平均年化報酬為18.2%，較績效最接近的競爭對手高出3.4%。
但是，投入這個基金的投資人所賺取的報酬，卻是負的11%，為什麼？該基金經理人肯恩・希伯納（KenHeebner）回答：「基金表現好的時候，資金大量流入，我們無法控制投資人的行為。
」該基金在2007年價值成長了80%，流入資金高達26億美元，隔年基金下跌48%，投資人贖回超過7.5億。
那些贖回的人，如果沒有再投入市場，也就無法參與2009年以來的大多頭行情了。
第二，股票價格的波動似乎是可以被預測的，它們通常有一個可識別的趨勢，而且，在整個長期的循環當中，股票市場甚至更像是一個生態系統，存在著動態的演化過程。
在過去我們介紹羅聞全（AndrewLo）教授的《AdaptativeMarkets》這本書中，提到了適應性市場假說，也表示金融市場的變化是由所有參與者的共同行為以及許多不相關的因素相互影響而成，所以投資人在市場獲得超額報酬的能力，部分是源自於他們適應整個市場變化的能力。
不僅如此，要怎麼在投資市場這個賭局中獲取優勢？其實還有許多其他方法，包括對整體經濟環境的了解、產業趨勢的評估，以及對個別公司的詳細研究。
將所有可獲得的資訊蒐集並進行統整，當我們得到可靠且可進行分析的資訊越多，我們就可以在投資市場中取得越多的優勢。
投資市場的好處是，沒有人逼著你馬上做決定，你只需要在適當的時候揮棒。
這讓我們可以專注在自身的