大國家的違約如美國，則將透過全面通貨膨脹，以向儲蓄者、存款人和債券持有人 ... 反應是停止支出、規避風險和轉向持有現金；就是這些反應啟動了通縮的機制。

推到facebook推到噗浪推到twitter  結論在金融領域，沒有水晶球可以預測一個結果、然後循單一途徑前進，但我們有可能描述多條路徑以及沿途的標誌。

情報分析師稱這些里程標誌為「指標和警示」。

一旦指標和警示被具體描述後，就必須仔細觀察事件，不是走馬看花地瀏覽新聞標題，而是進行動態的系統分析。

債券基金巨擘太平洋投資管理公司（PIMCO）執行長伊爾艾朗（MohamedEl-Erian），率先以「新常態」來描述二○○八年金融危機後的全球經濟。

但他只說對一半，舊常態已經消失，但新常態尚未到來。

全球經濟已失去其舊平衡，但尚未穩定在新狀態下。

世界經濟正經歷新舊交替的轉換期。

現今全球金融體系問題的關鍵不是貨幣、而是債務。

貨幣創造被當成處理債務違約的手段。

在利慾薰心和鋌而走險的銀行家帶領下，二○○五年的美國用過度的抵押貸款債務和貸款人還不起的信用，毒化了整個世界。

抵押貸款問題本身雖然嚴重，卻還能管理；無法管理的是以抵押貸款為本的數兆美元衍生性金融商品，還有更多兆美元用來融通抵押擔保證券以及支持衍生性商品的再買回協議（repurchaseagreement）與商業票據。

當無可避免的崩盤發生時，虧損不限於應負責的銀行和債券持有人，而是透過聯邦財政傳遞給社會大眾。

從二○○九年到二○一二年，美國財政部累積五兆美元的赤字，聯準會印製一‧二兆美元的新貨幣。

世界各國也紛紛進行類似的赤字和印鈔計畫，銀行也馬不停蹄地創造衍生性金融商品。

只有一部分的民間債務違約被打消。

銀行家的工作和紅利後來都保住了，但社會大眾的利益卻白白犧牲。

民間債務問題被遠超過民間債務的公共債務所取代，這些債務無法以實質金額償付，因此違約接踵而至。

較小國家的違約如希臘、阿根廷，出現以債務違約和銀行存款人損失的形式。

大國家的違約如美國，則將透過全面通貨膨脹，以向儲蓄者、存款人和債券持有人盜竊的形式進行。

更大的挑戰是一種幾乎已被遺忘的現象發出的警告：通貨緊縮。

通縮這種一九三○年代以後就很少見的現象，如今已漸漸生根，破壞了央行打的通膨如意算盤。

通縮根植於蕭條心理，投資人受到二○○八年事件的震撼和驚嚇，他們的立即反應是停止支出、規避風險和轉向持有現金；就是這些反應啟動了通縮的機制。

從二○○九年來，股票價格和房價已經漲升不少，但仔細檢驗兩個市場就可發現，股市成交量偏低，槓桿卻相當高。

這些跡象顯示，指數上漲實際上是資產泡沫，由專業交易商和主要是避險基金的投機客所推動，一般大眾的參與已大幅減少。

同樣的，房價漲升的原因不是傳統的家庭組成，而是投資人聚資金成資產池，以槓桿方式收購大型房屋計畫、重組住宅債務，或把房貸轉變成租賃。

現金流可以讓這些資產池看起來像很有吸引力、類似債券的投資工具，但別把這種金融工程誤認為正常健康的房市。

資產價格上漲對財務報表和電視名嘴雖是利多，但對打破一般投資大眾和儲蓄者的通縮心理毫無助益。

央行追求通膨卻不可得的事實，是根本通縮已根深柢固的指標。

以對抗通縮之名印製鈔票，可能導致對法幣系統的信心淪喪。

如果通縮心態被打破，通膨心理將大幅翻升，超越央行控制的能力，結果將失控並且無法逆轉。

不管是通縮生根或通膨失控，我們都將喪失伏克爾認為最珍貴的東西：信心。

對貨幣體系的信心一旦淪喪，很少能夠再恢復。

很可能我們將需要一套新體系，具備能激發新信心的新基礎。

黃金擔保的美元在一九二五年到一九四四年的階段取代了英鎊；紙幣美元在一九七一年到一九八○年間取代黃金擔保的美元。

在這兩個階段，信心都短暫喪失，並藉由新的價值保存體系而得以重振。

不管對美元信心淪喪是肇因於外部威脅或內部輕忽，投資人都應問兩個問題：接下來會如何？財富在這個轉變過程將如何保存？三條途徑美元崩潰將採取三條途徑之一，第一條是世界貨幣特別提款權（SDR）；第二條是金本位制；第三條是社會動亂。

每一種結果都可以預見，且都有相應的資產配置策略可以做最好的財富保存。

以SDR取代美元做為全球準備貨幣已在進行